事件：2022 年8 月29 日晚公司发布2022 年中报，2022H1 公司实现营业收入191.20 亿元（同比+27.04%），归属母公司净利润4.83 亿元（同比+43.79%），实现扣非归母净利润4.47 亿元（同比+59.73%），基本每股收益0.17 元/股。

    公司22H1 毛利率进一步提升，研发项目支出持续高增长。22H1 公司毛利率7.35%，与上年同期相比提高了0.90pct。22H1 期间费用率4.15%，同比增加0.60pct；销售费用1.52 亿元，同比-14.99%；管理费用4.23 亿元，同比+22.21%；财务费用0.87 亿元，同比+285.08%，主要是因为向航空工业资金拆借利息支出增加；研发费用1.31 亿元，同比+136.30%，主要是因为研发项目支出增加。

    22H1 航空工业存款余额高增（同比+537.29%）彰显订单充足，合同负债快速增长（同比+496.99%）为未来业绩提供有效支撑。资产负债表端来看，22H1末公司合同负债264.43 亿元，同比+496.99%，占资产比重27.78%，较上年年中增加220.14 亿元，是公司上半年营收的138.30%，主要来源于销售合同执行中，收到客户预付的货款，合同负债高增预示公司未来整体业绩水平有望高增长，2022H1 末公司应收账款153.26 亿元，同比+33.26%，占资产比16.10%，较上年年中增加38.25 亿元，应付账款343.15 亿元，同比+46.23%，占资产比36.05%，应付账款占资产比>应收账款占资产比，同时应付账款增长率>应收账款增长率，体现出公司的占款能力较强。同时21H1 时点公司在航空工业财务存款余额45.46 亿元，22H1 在航空工业财务存款余额289.71亿元，同比+537.29%，彰显订单充足。

    盈利预测及投资评级。（1）PE 估值法，我们预计公司2022-2024 年EPS 为0.30/ 0.43/ 0.61 元/股，结合可比公司估值给予2022 年80―85 倍PE，对应合理价值区间为24.00―25.50 元。（2）PS 估值法，我们预计2022-2024 每股销售收入为 16.20/21.03/26.26 元，结合可比公司估值给予2022 年1.7-1.8倍PS 估值，对应合理价值区间27.54-29.16 元/股，综合上述估值法，我们给予公司24.00-29.16 元/股的合理价值区间，给予“优于大市”评级。

    风险提示：宏观经济风险；生产运营风险导致不及生产目标等。

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