2022 年上半年公司实现营收165.34 亿元，同比增长42.38%，归属于上市公司股东的净利润45.10 亿元，同比增长18.64%。其中，二季度实现营收84.18 亿元，同比增长27.38%，归属于上市公司股东的净利润20.81 亿元，同比减少6.49%，业绩符合预期，荆州基地建设有序推进，新材料业务持续扩张，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    新材料业务放量明显，单季度营收创新高。2022 年上半年，新材料业务实现营收79.36 亿元，营收占比为48.00%。新材料相关产品产量为151.53 万吨，同比增长143.03%，销量为89.67 万吨，同比增长71.98%。随着精己二酸品质提升项目、己内酰胺及配套装置、碳酸二甲酯系列技术改造等项目投产运行，新材料产品放量明显，营收占比持续提升。公司二季度营收为84.18 亿元，新材料业务助力公司单季度营收创下历史新高。

    化学品景气度高位回落，二季度毛利润率略有下滑。二季度受疫情等因素影响，下游需求走弱，公司主要化学品景气度高位回落，毛利润率有所收窄，公司毛利润率为32.38%，环比下滑6.66 pct，同比下滑9.88 pct。根据百川盈孚数据，醋酸、己二酸、DMF、DMC 二季度行业平均毛利分别为1521.84 元/吨、745.99 元/吨、7313.31 元/吨、1648.65 元/吨，环比分别下降22.05%、78.23%、33.17%、70.96%。

    荆州基地建设有序推进，新材料业务持续扩张。公司计划在荆州基地投资50 亿元建设绿色新能源材料项目，具体包括：10 万吨/年 NMP 装置、20 万吨/年 BDO 装置、3 万吨/年 PBTA 等及配套设施、10 万吨醋酐及配套设施。同时，公司仍在尼龙66 新材料和新能源高端溶剂方向加速扩张，尼龙66 项目预计总投资 30.78 亿元，项目建成后，可新增产能尼龙 66 产品 8 万吨、己二酸产品 20 万吨，二元酸产品 1.35 万吨。新能源高端溶剂项目预计总投资 10.31 亿元，项目建成后，可年产碳酸二甲酯 60 万吨、碳酸甲乙酯 30 万吨、碳酸二乙酯 5 万吨。随着荆州基地建设有序推进及新材料产能的持续扩张，公司有望实现由基础化工原料向新材料、新能源产业转型的目标，未来成长性可期。

    估值

    公司新材料业务持续放量，上调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司EPS分别为3.55 元（原预测值为3.44 元）、3.77 元（原预测值为3.61 元）和4.26元（原预测值为3.86 元），当前股价对应的PE 为7.9 倍、7.4 倍、6.6 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    宏观经济形势变化；公司新项目投产不及预期；化工化肥产品价格大幅下跌。

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