本报告导读：

    　　Q2扣非净利稳健增长彰显公司作为区域龙头的经营韧性，且加速推进新零售与智能家居等新业务布局；发布半年度分配预案，拟10 派4 元（含税）。

    　　投资要点：

    　　维持增持。H1营 收7.89 亿元/+6.35%，归母净利4.63 亿元/+0.63%，扣非4.4 亿元/+7.08%符合预期。维持预测公司2022-24 年EPS 为1.31/1.44/1.56元增速7/10/8%，上调目标价至16.38 元，维持增持。

    　　Q2 扣非仍正增长显示韧性，毛/净利率均小幅提升。1）Q1/2单季营收增速分别13.3/0.3%，归母净利增速33.5/-18.6%，扣非增速8.2/6%；Q2 归母净利负增因上年同期公允价值变动收益较高，扣非仍保持正增长彰显经营韧性；2）H1 毛利率71.7%/+0.06pct，扣非后净利率55.7%/+0.4pct；3）期间费用率4.94%/+0.42pct，其中销售0.46%/+0.25pct、管理4.53%/+0.23pct、财务-0.04%/-0.06pct；4）经营净现金流6.63 亿元/-11.9%。

    　　持续稳定卖场经营，主动化解外部不利因素。1）公司深耕区域市场多年，在成都中心城区的核心商圈持有成熟物业建筑面积超110 万平方米，区位优势及竞争力显著；2）紧抓消费升级、改善型家居、存量房再装修等新需求，持续稳定卖场经营，提升内在经营潜力消化外部不确定因素；3）持续推行全面营销和大数据营销，加强卖场引流与流量转化。

    　　推进新零售/艺术类等拓展型业务，半年度拟分红。1）稳步推进新零售业务，“焦糖盒子”旗舰店持续丰富各类人群的真实生活场域，通过深度运营逐步提升客单价和订单数；2）充分整合艺术类资源，着力搭建年轻一代向往艺术展览+流量的聚集地；3）富小森持续深耕全屋智能领域，经销智能家居、智能家电、全屋智能等相关产品；3）持续实施卖场数字化升级；4）目前通过股权投资基金间接投资的涉军工业务的企业包括宏明电子、九洲防控、九洲空管等；5）发布半年度分配预案，拟10 派4 元（含税），预计派现金额合计为2.99 亿元占净利润比例为64.69%。

    　　风险提示：疫情反复，新零售推进不及预期等

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