本报告导读：

    　　公司22Q2自主品牌零售逆势增长，线上线下收入均保持快速增长，净利润与收入保持同步增长，在华东地区疫情扰动下业绩超预期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司自主品牌零售业务增长出色，在22Q2 华东地区疫情扰动下业绩超预期，维持2022-2024 年EPS 预测值为1.68/2.10/2.57 元，维持目标价42.70 元，“增持”评级。

    　　22Q2 收入增长出色，业绩超预期。22H1 公司实现营收36.06 亿元（yoy +16.05%）、归母净利润2.20 亿元（yoy +0.92%）、扣非归母净利润2.06 亿元（yoy +16.12%）。从22Q2 单季度看，收入22.01 亿元（yoy +18.54%）、归母净利润1.66 亿元（yoy +24.46%）、扣非归母净利润1.57 亿元（yoy +17.18%）。在22Q2 华东地区疫情扰动下，公司收入增长出色，净利润与收入保持同步增长，业绩超预期。

    　　自主品牌零售逆势增长。22H1 自主品牌零售收入约24 亿元，同比增速约20%，在22Q2 华东地区疫情扰动下逆势增长。其中，喜临门品牌线下/线上收入分别约为15 亿元/6.3 亿元，同比增速分别约为20%/48%；M&D 和夏图收入约2.7 亿元，下滑约15%，主要与其门店集中在疫情地区相关。线下门店稳步拓展，较年初净增加342 家。

    　　净利率环比修复，现金流改善。22Q2 净利率为7.87%，环比22Q1 修复，主要受益于费用率下降，有一定季节性影响。从销售费用投放节奏来看，22Q2 单季同比增速为59.90%，高于22Q1 的4.73%，显示公司在营销上发力，22H2 收入增长有望提速。22Q2 单季度经营性现金流回正，应收账款周转率有所下降。

    　　风险提示：地产竣工波动；疫情影响终端零售；海外衰退风险。

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