报告摘要：

    　　事件：公司发布2 022半年度报告，2022 上半年实现营业收入2.01亿元，同比下降16.75%，归母净利润0.49 亿元，同比下降35.68%，扣非后归母净利润0.42 亿元，同比下降38.65%。

    　　点评：“三个实效”，加强公司核心竞争力。公司紧密围绕“实效第一，持续改进”，通过三个维度积极提升自身核心竞争力。在导师阵容上，聚焦企业核心需求，引入世界级大师级课程，涵盖组织发展、人才发展、梯队建设、人力资源改革和创新，提升公司实效教育的核心竞争力；在研发方面，针对“专精特新”、“小巨人”以及围绕“如何帮助企业加速成为第一” 研发系列课程；同时不断拓展渠道，通过服务网点提升教学效果，最终达到提升企业管理教育实效的目标。

    　　多举措缓解疫情影响，维持毛利率平稳。公司2022Q2 毛利率达79.64%，同比下降2.58pct，环比增长2.85pct。受疫情影响，3-5 月上海校址停课，在上海疫情逐步好转后，公司积极分派导师前往外地恢复线下开课，同时通过增加每次开班的学员人数、多班合并上课等以提升效益，毛利率得到环比改善。

    　　合同负债维持较高水平，若疫情好转有望释放业绩。2022Q2，公司合同负债7.66 亿元，同比增长11.21%；其中管理培训业务预收账款为7.38 亿元，管理咨询业务预收账款为0.28 亿元。合同负债稳定上升，体现公司在手订单充足，若疫情有所好转，则有望释放业绩。

    　　建立培训基地降低长期成本，股权激励绑定核心员工。公司计划未来在上海、北京、深圳、长沙、昆明五个城市开设智慧管理培训基地，辐射各地区市场，预计培训基地的落成有望降低公司相关课程费用。

    　　同时2022 年7 月，公司发布2022 年股票期权激励计划，授予161 名激励对象不超过262 万份股票期权，有利于绑定核心员工，提升员工稳定性。

    　　投资建议：考虑到疫情带来的不确定性，下调公司2022-2024 年归母净利润至1.72/2.22/2.85 亿元，同比增速0.86%/29.11%/28.13%，EPS为1.46/1.88/2.41 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、行业竞争加剧、关键业务人员流动风险

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