事件描述

    远兴能源公布2022 半年报：报告期内公司实现营业收入58.56 亿元，同比+2.01%；归母净利润16.15 亿元，同比+28.66%。

    事件点评

    单季度高景气维持。公司Q2 营收31.74 亿元，同比-9.37%，环比+18.39%，Q2 归母净利润8.23 亿元，同比-10.74%，环比+3.91%。Q2毛利率47.62%，环比+9.39pct，Q2 净利率32.74%，环比-1.87pct。纯碱行业继续维持高景气度，上半年公司主要产品纯碱产量77.75 万吨、小苏打54.38 万吨、尿素84.02 万吨，Q2 均价环比Q1 均有10%左右的上涨，根据百川盈孚的数据，目前重碱价格2800 元/吨以上、氯化铵价格850 元/吨、尿素价格2300 元/吨以上，均较Q2 价格有所下调。

    下游光伏玻璃投产提供需求边际增量，稳增长预期下浮法玻璃开工率仍维持高位。需求端来看，在国内稳增长政策预期下，下游占比最大的浮法玻璃日熔量仍维持17 万吨以上的高位；边际需求增量最大的光伏玻璃日熔量6.5 万吨左右，同比50%左右的增长，在纯碱供给今年基本无增量的背景下，需求年增速有望在5%左右，供需格局边际上仍呈紧张趋势，下游与生产厂家短期博弈导致生产厂家库存有所上升，未来仍需观察浮法玻璃产线的冷修情况。

    公司作为天然碱龙头具备稀缺的扩张能力。氨碱法和联碱法制纯碱除了零星技改外新增产能较少，公司作为天然碱龙头是唯一具备大规模扩张能力的企业，目前已实现对银根矿业60%控股并表，一期500万吨纯碱+40 万吨小苏打项目预计2023 年6 月投产，将成为国内产能规模最大龙头企业，成本最低的竞争优势进一步强化。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年营业收入为115.81 亿元、161.56 亿元、192.74 亿元，归母净利润为30.02 亿元、41.21 亿元、51.07 亿元，按最新收盘价对应PE 分别为10.5 倍、7.7 倍、6.2 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示

    产品价格下跌超预期，下游浮法玻璃产线冷修超预期，新增产能投产进度低于预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！