事件描述

    　　2022 年上半年，公司实现收入58.6 亿元（同比+2.0%），归属净利润16.1 亿元（同比+28.7%），归属扣非净利润15.8 亿元（同比+25.7%）。2022Q2，公司实现营业总收入31.7 亿元（同比-9.4%，环比+18.4%），归属净利润8.2 亿元（同比-10.8%，环比+3.9%），归属扣非净利润7.9亿元（同比-14.5%，环比+0.3%）。

    　　事件评论

    　　需求逐步改善，供给持续紧缺，价格稳步上移。需求端：浮法玻璃市场，受到“稳增长”

    　　预期影响，房屋销售数据环比改善，浮法玻璃需求仍较为稳健，截至2022 年8 月11 日，浮法玻璃总日熔量数据达到17.3 万吨/天，整体日熔量维持稳定；光伏玻璃市场，受益于光伏装机持续上行，光伏玻璃日熔量持续上行，截至2022 年7 月31 日光伏玻璃总日熔量达到6.1 万吨/天，较年初提升2.0 万吨/天，拉动需求显著提升；出口市场，受海外高能源成本影响，纯碱出口超预期，2022 年1-6 月份，纯碱出口总量达到84.4 万吨，同比增长82.7%。供给端：行业上半年无新增产能投放，且由于连云港碱业退出，行业开工负荷提升，供给较为紧张。展望三季度，纯碱行业库存维持低位，行业供给趋紧，价格维持高位。2022 年上半年，公司纯碱、小苏打分别实现销量77.8、54.4 万吨，分别实现营业收入17.3 亿元和11.5 亿元，分别实现毛利率57.9%和54.9%。

    　　尿素：高景气延续，煤炭价格回调。尿素：受益于农产品价格上涨叠加合成氨价格上涨带动，尿素价格稳步上涨，2022Q2 尿素平均价为3046.2 元/吨，同比上涨29.0%，环比上涨16.4%。

    　　煤炭：煤炭业务盈利高增，甲醇装置淘汰计提减值。2022 年上半年，蒙大矿业投资收益5.56 亿元；中煤远兴受原料煤采购价格上涨等影响，甲醇生产装置相关资产组存在减值迹象，中煤远兴计提资产减值准备7.2 亿元，公司确认投资收益-2.0 亿元。

    　　增资银根矿业，聚焦天然碱主业。公司拟以现金37.3 亿元对银根矿业进行增资，交易完成后，公司将持有银根矿业60%的股权，实现对银根矿业的控制。银根矿业规划配套建设年产780 万吨纯碱和年产80 万吨小苏打项目已取得项目备案文件，项目稳步推进实施中。银根矿业一期340 万吨/年纯碱和30 万吨/年小苏打项目将于2022 年底完工，2023年逐步释放产量，产量扩张贡献短期成长。远期角度，到2025 年底，银根矿业二期440万吨/年纯碱、50 万吨/年小苏打有望投产，带动公司纯碱控股产能从180 万吨/年扩张至960 万吨/年，跃居成为行业领头羊。

    　　公司是国内天然碱龙头，布局收购银根矿业，寡占天然碱赛道。基于审慎视角，如不考虑并购银根矿业，预计公司2022-2024 年归属净利润分别为35.7、36.0、37.2 亿元，如考虑并购银根矿业，预计公司2022-2024 年归属净利润分别为35.7、44.7、47.4 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新项目投放进度不及预期；

    　　2、纯碱价格大幅下行。

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