事件概述

    公司发布2019 年年度报告和一季度报告，2019 年实现营业收入41.30 亿元，同比增长52.87%; 归属上市公司股东净利润1.48亿元，同比减少18%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润1.35 亿元，同比减少20.87%。2020 年一季度实现营收10.30 亿元，同比增长39.25%，归属上市公司股东净利润3392万元，同比减少21.88%。

    营收持续增长，LTE 和NB-IoT 营收贡献大

    公司营收保持快速增长的主要原因是随着物联网行业的快速发展，LTE 和NB-IoT 系列应用场景的需求不断增加，公司凭借强大的研发团队和营销团队，不断优化产品结构，开拓市场满足更多客户对不同场景的需求。2019 年公司推出5G 模组，主要是工业级和车规级5G 模组，目前主要客户在20 多个行业200 多家客户，实现营收232 万元，毛利率为42.03%。公司的标准WI-FI 模组支持802.11a/b/g/n/ac 通信，同时支持蓝牙通信。在新一代Wi-Fi 模组可支持Wi-Fi 6,达到千兆传输速率，符合车规级要求，2019 年实现营收2442 万元，毛利率为32.10%。

    持续加大研发投入，提升产品竞争力

    2019 年销售费用为2.02 亿元，同比增长63.62%，销售费用率4.89%;管理费用为1.28 亿元，同比增长75.72%，管理费用率3.1%;财务费用为0.27 亿元。2019 年公司研发费用投入3.62 亿元，同比增长121.05%，占营业收入8.76%。2019 年底公司已建立上海、合肥、贝尔格莱德、温哥华四处研发中心，研发投入增强了公司在技术上的领先优势，产品的市场竞争力稳步，已形成了从设计、性能测试、产业化等较为完整的综合研究与开发体系。公司拥有丰富的产品线，涵盖了 400 多个产品型号，同时率先推出了5G 和车规级等模组产品。

    不断加大全球战略布局，迎接物联网模组爆发

    爱立信公司预计2025 年使用蜂窝通信的物联网终端连接数量将达到50 亿台。其中，大连接需求的NB-IoT 和Cat.M 技术将引领物联网连接数量的持续高速增长。面对逐渐激烈的市场竞争，公司进一步深化各销售片区的市场开发和售后服务工作，优化销售流程，实现以客户为导向的市场化运营。公司继续落实国际化战略，新产品不断推出，抢得市场先机，公司在CES/MWC 美国站、中国站、欧洲站等国际展会参展，提升了品牌在国际的知名度，成为越来越多知名品牌客户的供应商。截至2019 年底，公司已开拓了超5,500 家终端使用客户，销售和技术服务覆盖中国区、欧洲区、亚非拉区和北美区等多个区域。

    投资建议

    公司涵盖了 400 多个产品型号，并在业内率先推出了5G 和车规级等模组产品。随着万物互联时代的到来，物联网模组有望迎来爆发，公司是蜂窝模组的龙头，主要拓展新兴领域市场，营收保持快速增长，调整盈利预测，预计 2020-2021 年公司营收分别从60.18 亿元、81.37 亿元调整为60.33 亿元、83.36 亿元，归母净利润分别从2.60 亿元、3.37 亿元调整为2.47 亿元、3.74 亿元，预测2022 年营收和归母净利润分别为111.65亿元和5.89 亿元，2020-2022 年对应现价 PE 分别为 76 倍、50 倍、32 倍。维持“增持”评级。

    风险提示

    海外疫情影响通信模组市场需求; 毛利率下滑风险。

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