22H1 营收增速近30%，凸显经营韧性。公司披露2022 年半年报，2022H1实现营收80.2 亿元，同比增长26.97%；归母净利润2.78 亿元，同比下滑33.57%，下降原因主要是公司持股的三人行、寒武纪等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少2.73 亿；扣非净利润2.79 亿元，同比增加33.21%，体现公司可持续发展优势；经营性净现金流-16.17 亿元。

    2022H1 毛利率40.12%，下降2.67pct；销售费用率17.08%，同比提升1.32pct；管理费用率6.53%，同比下降0.04pct；研发费用率17.93%，同比下降0.31pct。2022Q2 实现营收45.2 亿元，同比上升18.32%，归母净利润1.67 亿元，同比下降40.06%，扣非净利润1.33 亿元，同比上升28.58%，经营性净现金流-4.35 亿元。截止2022 年6 月30 日，公司合同负债13.12亿元。

    重点行业赛道高质量增长。公司上半年教育产品和服务实现营业收入22.05亿元，同比增长27.38%；医疗业务实现营业收入1.40 亿元，同比增长40.17%；数字政府行业应用实现营业收入4.44 亿元，同比增长66.01%。信息工程业务实现收入14.41 亿元，同比增长 47.93%，主要系视频安全等业务持续拓展完成项目交付所致；数字政府业务实现收入4.44 亿元，同比增长66.01%，主要系智慧政务等业务增长所致；运营商业务实现收入10.87 亿元，同比增长 56.21%，主要系智慧家庭业务推广规模化硬件销售、拓展新业务所致；智慧医疗实现收入1.40 亿元，同比增长 40.17%，主要系医疗业务向省外拓展所致；智慧金融业务实现收入0.75 亿元，同比增长 43.74%，主要系金融业务持续深耕业务拓展所致。

    智慧教育提质增效，AI 产品丰富生态。2022 上半年公司智慧教育因材施教综合解决方案持续规模复制和推广落地，安徽芜湖市、绵阳涪城区、贵阳观山湖区、三明沙县区、河北保定市 5 个市、区/县先后落地并快速形成常态化应用，目前已累计在 40+个市、区（县）级应用，有效辅助师生减负增效，已产生可以用统计数据证明的应用成效。2022 H1 公司 的AI 学习机销售额增长超 101%，继续强势增长并逆市跑赢行业大盘，特别是在部分重点销售平台已超过传统学习机品牌，2022 年上半年京东、天猫的 GMV 同比增长超 170%，销量同比增长超 100%。在 2022 年的 618 大促中，科大讯飞 AI学习机获得了京东、天猫、抖音等各电商平台品类冠军。此外，讯飞开放平台已开放 496 项 AI 能力及场景方案，聚集 343 万开发者团队，总应用数达 152 万，链接超过 500 万生态合作伙伴，持续打造丰富的人工智能产业生态。

    盈利预测与投资建议。我们认为，在上半年疫情学校管控严格的背景下，公司营收保持高速增长凸显业务韧性，下半年在疫情逐步缓和的趋势下，各项业务有望提速。我们预计，公司2022-2024 营收分别为245.58/320.74/412.41 亿元，归母净利润分别为20.47、27.40、35.96 亿元，对应EPS 分别为0.88、1.18、1.55 元。综合考虑，给予公司2022 年动态PS 6-6.5 倍，6 个月合理市值区间为1473.46-1596.25 亿元，公司当前股本为23.24 亿股，对应6 个月合理价值区间为63.41-68.69 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。人工智能行业发展不及预期，公司各赛道落地速度低于预期，教育业务营收增速大幅下滑。

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