2022 年上半年公司营收和归母净利润双增长。公司实现营业收入250.05 亿元，同比增加20.37%；归母净利润为18.46 亿元，同比增长9.44%；归母扣非净利润为19.01 亿元，同比增加34.97%。

    2022年上半年公司销售额494亿元，提升至17位。1）2022年上半年，公司实现合同销售金额493.91亿元。根据公司2022年中报援引克而瑞数显示，公司今年1-6月销售全口径金额在中国房地产企业中排名第17名，较去年同期上升17位，行业地位稳步提升。2）2022年上半年，公司新开工面积185.23万平，竣工面积186.36万平。3）截至2022年上半年末，公司预收楼款为742.99亿元，较年初增长9.10%，待结算资源较为丰富，助力公司后续业绩稳定发展。4）截至2022年上半年末，公司待开发土地计容建筑面积434.02万平，在建面积1594.95万平，主要位于一、二线核心城市，为公司未来可持续发展提供良好保障。

    2022年上半年公司融资通畅，成本稳中有降。2022年上半年，公司在证券交易所、银行间市场等成功发起融资储备额度155亿元；顺利完成全市场首单类Reits 15.48亿元转售续期；成功发行南湾华发商都CMBS 35亿元和威海华发新天地商业CMBN 6.3亿元。上半年，公司资金精细化管控不断增强，公司平均融资成本稳中有降。

    2022年上半年公司商业板块稳步推进。商业运营方面，2022年上半年，公司商业板块全国化布局持续推进，已进驻全国16个重点城市，旗下项目逾百个。

    截至6月30日，公司出租房地产总面积达51万平，公司1-6月实现租金收入1.99亿元。

    投资建议：珠海国企龙头，“优于大市”评级。公司主营业务聚焦于粤港澳大湾区、长三角区域、京津冀协同发展区域以及长江经济带等核心城市群，其中珠海为公司战略大本营。我们预计，2022-2023 年公司将实现EPS 分别为1.63 元和1.75 元。考虑到公司土储和销售良好，国资背景带来更强融资能力，给予公司2022 年 5.5-6.5 倍的动态PE，对应合理价值区间为8.97 元-10.60元，维持公司“优于大市”评级。

    风险提示：公司面临加息和政策调控风险。

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