事件描述

    　　公司发布2022 年半年报：受疫情冲击公司营收端、原材料价格上涨抬升成本和费用端等因素共同影响，公司上半年实现营收18.98 亿元，同比下降4.84%；实现归母净利润1.91 亿元，同比下降48.06%；实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比下降44.38%。业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　疫情、原料等多重因素导致业绩阶段性承压

    　　受疫情影响，公司游戏收入同比下降8.86%至5.83 亿元；疫情冲击下广告市场疲软，数字营销收入同比下降11.33%至7.13 亿元；扑克牌业务受原材料价格上涨等因素，毛利率同比下降3.41pct 至22.15%。上述因素综合压缩公司利润，导致公司上半年业绩承压。

    　　其中Q2 实现营收8.88 亿元，同比下降12.37%；实现归母净利润9880.7 万元，同比下降41.33%；实现扣非归母净利润9851.3 万元，同比下降31.51%。

    　　加大推广和研发力度，期待后续研发成果的转化、投放的逐步收回及疫情后的修复弹性

    公司持续加强游戏的发行和研发力度。2022H1 销售费用同比增加33.19%，持续推进游戏板块业务推广；研发费用同比增加31.02%，不断优化研发团队并进行产品迭代。根据游戏业务的特性，2022H1 的推广费有望在H2 逐步收回，为公司移动游戏业务后续发展带来积极影响。疫情形势好转后，公司营销业务亦具备较大恢复弹性。

    　　公司业务兼具稳定性和成长性，新消费布局打开增长空间

    1）公司传统业务攻守兼备，兼具稳定性和成长性：公司扑克牌业务渠道优势明显，具备较强控价能力，市场份额领先，竞争地位稳固；数字营销板块与字节跳动等头部媒体平台合作，有望受益于Tiktok 成功出海，未来仍有望持续高速增长；公司休闲游戏品类表现突出，出海亦具备一定竞争力，研发和推广投入有望在未来逐步释放利润。

    　　2）公司战略布局球星卡市场，有望借助其原有业务的优势与生态，赋能球星卡业务，在该赛道崭露头角。战略投资上海超旺公司，其下设DAKA（国内最大的卡片IP 发行商）与CardHobby（国内最大的二手收藏卡交易平台，市场份额70%-80%）。球星卡业务有望与公司传统主业发挥联动作用，公司在体育新消费赛道的成长值得期待。

    　　投资建议：我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为4.55 亿元、6.11 亿元，对应PE 为13.11 倍、9.77 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、多领域布局、新业务发展不及预期风险；

    　　2、游戏流水表现不及预期风险。

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