事件描述

    　　公司发布2022 年三季报：受疫情冲击公司营收端、原材料价格上涨抬升成本和费用端等因素共同影响，公司前三季度实现营收28.14 亿元，同比下降3.54%；实现归母净利润2.92 亿元，同比下降36.52%；实现扣非归母净利润2.81 亿元，同比下降32.69%。业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　疫情等因素导致前期业绩阶段性承压，三季度公司盈利能力或已逐步改善受疫情冲击导致玩家消费意愿降低和广告市场疲软等因素影响，公司游戏及数字营销收入承压，导致公司三季度营收同比小幅下滑0.71%至9.15 亿元；或因公司控本增效取得一定成效及原材料价格未延续前期上升趋势，公司三季度毛利率同比+2.6pct 至39.3%，销售费用率亦下滑3.0pct 至10.6%。上述因素综合导致公司Q3 实现归母净利润1.02 亿元，同比增长8.81%，环比亦有提升；实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长9.54%，归母净利润率同比提升1.0pct 至11.1%。

    　　加大研发力度，期待后续研发成果的转化、投放的逐步收回及疫情后的修复弹性公司持续加强游戏的发行和研发力度。2022 三季度不断优化研发团队并进行产品迭代，研发费用同比增加58.91%，研发费用率同比+3.4pct 至9.1%。根据游戏业务的特性，2022H1 的推广费有望在后续逐步收回，研发投入亦有望在后续产品迭代和新品上线后逐步得到兑现，为公司移动游戏业务后续发展带来积极影响。疫情形势好转后，公司营销业务亦具备较大恢复弹性。

    　　公司业务兼具稳定性和成长性，新消费布局打开增长空间1）公司传统业务攻守兼备，兼具稳定性和成长性：公司扑克牌业务渠道优势明显，具备较强控价能力，市场份额领先，竞争地位稳固；数字营销板块与字节跳动等头部媒体平台合作，有望受益于Tiktok 成功出海，未来仍有望保持增长；公司休闲游戏品类表现突出，《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》等在IOS 畅销榜休闲领域排名靠前，出海亦具备一定竞争力，研发和推广投入有望在未来逐步释放利润。

    　　2）公司战略布局球星卡市场，有望借助其原有业务的优势与生态，赋能球星卡业务，在该赛道崭露头角。战略投资上海超旺公司，其下设DAKA（国内最大的卡片IP 发行商）与CardHobby（国内最大的二手收藏卡交易平台，市场份额70%-80%）。球星卡业务有望与公司传统主业发挥联动作用，伴随世界杯等体育赛事的催化，公司在体育新消费赛道的成长值得期待。

    　　投资建议：我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为3.82 亿元、4.79 亿元，对应PE 为13.63 倍、10.87 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、多领域布局、新业务发展不及预期风险；

    　　2、游戏流水表现不及预期风险。

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