本报告导读：

    发行、研发力度持续加强，后续有望带来积极影响。球星卡业务同比增速较高，体育新消费未来可期。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，下调目标价至24 元。考虑到疫情影响及新游进展节奏，下调2022-2024 年EPS 至1.2/1.47/1.73 元（前值2022-2024 为1.65/1.95/2.22 元），相应下调目标价至24 元，维持“增持”评级。

    事件：公司2022H1 实现营业总收入18.98 亿元，同比下降4.84%；实现归母净利润1.91 亿元，同比下降48.06%；扣非归母净利润1.82亿元，同比下降44.38%。2022Q2 实现营收8.88 亿元，环比下降12.08%；归母净利润0.99 亿元，环比增长7.61%；扣非归母净利润0.99 亿元，环比增长19.28%。

    发行、研发力度持续加强，后续有望带来积极影响。公司持续加强游戏的发行和研发力度，2022H1 的销售费用同比增长33%，研发费用同比增长31%。预计2022 年上半年的推广费将于2022 年下半年逐步收回，为公司移动游戏后续发展带来积极影响。公司国内游戏《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》和《姚记捕鱼3D 版》在IOS 畅销榜休闲领域排名靠前，具有很强的玩家粘性。

    球星卡业务同比增速较高，体育新消费未来可期。2022 年1 月，公司战略投资体育文化收藏卡发行商及交易平台卡淘，推动卡淘球星卡一级市场业务发展，促进卡淘球星卡二级市场社群扩展，体育新消费未来可期。2022 年下半年，随着疫情形势逐渐改善与世界杯将至，球星卡业务有望持续高增。

    风险提示：游戏流水不及预期，监管政策风险等

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