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    　　4 月29 日，南京银行公布2019 年年报，其中营业收入同比增长18.38%，归母净利润同比增长12.47%。2020 年一季度营业收入同比增长15.44%，归母净利润同比增长12.96%。

    　　简评

    　　1、利润稳定增长，盈利能力有所提升

    　　2019 年营业收入324.42 亿元，同比增长18.38%，环比提升32.67%。其中，利息净收入达213.8 亿元，同比增长0.87%，较前三季度增加32.42%；手续费及佣金净收入为9.68 亿元，同比增加12.72%，环比增长39.11%；归母净利润为124.53 亿元，同比增长12.47%，环比增长25.93%，增长幅度较大。

    　　ROE 为16.53%，较去年下降0.43 个百分点，环比增加3.11 个百分点；EPS 为1.42 元/股，较上年增加0.16 元；BVPS 达10.24 元/股，较去年同期增加1.07 元。

    　　2、利息净收入、净息差缩窄

    　　2019 年利息净收入213.8 亿元，同比减少0.87%，占总营收65.90%，较去年下降12.79 个百分点，利息净收入占比较高，非利息收入占比34.10%。

    　　2019 年南京银行净息差为1.85%，同比减少0.04 个百分点，环比减少0.05 个百分点，从全年看，计息负债平均利率2.81%，同比下降0.05 个百分点；生息资产平均利率4.79%，同比提高0.09 个百分点。南京银行净息差负债上涨增幅略微高于资产端，负债端同业存放、央行再贷款结构性增加，资产端央行、同业减少，贷款增幅较大，整体趋势与同业一致。

    　　3、手续费及佣金收入稳定提升，代理及咨询业务拉动增长2019 年，南京银行手续费及佣金净收入为40.44 亿，同比增加12.72%。其中，代理及咨询业务同比提升19.56%，冲抵了银行卡及结算业务缩减30.82%带来的负面影响，并使得中收整体增加。

    　　2019 年，其他非利息收入110.62 亿元，较上年同比增长211.79%，主要是由于投资收益较去年大幅增长37.15亿元，同比增幅高达211.79%，系实施新金融工具准则，2018 年适用准则下的债券、信托及资管计划等利息收入，在新金融工具准则下划分为投资收益所致。

    　　4、不良率稳定，拨备略微下降，风险抵御能力较强2019 年不良贷款余额50.82 亿元，同比增长18.97%，不良贷款率0.97%，与年初持平，环比提升0.08 个百分点；关注类贷款占比1.21%，较上年减少0.21 个百分点，环比下降0.16 个百分点，关注类贷款持续下降；拨备覆盖率417.73%，同比下降44.95 个百分点，环比提高2.22 个百分点，处于行业较高水平；全年拨贷比3.73%，较年初减少0.38 个百分点，环比提升0.04 个百分点，不良率稳定，拨备覆盖率和拨贷比略有下降，仍处于行业较高水平。

    　　5、资本充足率得到补充

    　　2019 全年公司核心一级资本充足率8.87%，一级资本充足率10.01%，资本充足率13.03%，较上年分别变动36bp，27bp 和40bp，2019 年至今，南京银行成功发行145 亿元二级资本债，近期又通过非公开发行股票募集资金116 亿元，有力补充了核心资本和一级资本，服务实体经济的能力得到显著增强。

    　　6、零售转型效果持续显现

    　　大零售和交易银行持续夯实零售基础。近几年来该行持续推进大零售战略，特别是新一轮零售金融板块改革正在落地，持续激发大零售业务新动能：个人金融资产规模突破4600 亿元，“你好e 贷”余额突破200 亿元，私行业务管理客户资产超1200 亿元，信用卡新增发卡近30 万张；适应市场变化，持续扩大消费金融、网络金融客户基础；交易银行战略成果初现，全年新增有效客户5000 多户，增幅超100%；“鑫e 伴”产品用户突破5000户；关税保函、鑫汇存、数据供应链等创新产品持续落地，未来可期。

    　　7、2020 年1 季度经营状况

    　　盈利能力持续提升。2020 年1 季度营业收入100.33 亿元，同比增长15.44%；归母净利润37.51 亿元，同比增长12.96%；加权平均净资产收益率（年化）19%，与去年同期基本持平；EPS 为0.44 元/股，较去年同期增加0.05 元，BVPS 为10.73 元/股，较去年同期增加0.49 元；净息差1.93%，较年初上升0.08 个百分点。

    　　受疫情影响，关注类贷款占比提升，拨备率进一步提升，风险抵御能力较强。不良贷款率0.89%，与年初持平，关注类贷款占比1.48%，较年初提升0.27 个百分点。拨备覆盖率422.62%，较2019 年末提升4.89 个百分点，拨贷比3.76%，较年末上升0.03 个百分点，抗风险能力较强。

    　　各项资本充足率均有所下滑。2020 南京银行核心一级资本充足率8.78%，一级资本充足率9.86%，资本充足率12.72%，较上年分别变动-9bp，-15bp 和-31bp。

    　　4 月24 日，南京银行历时3 年的定增最终成功发行，116 亿元定增，按照最新一期风险加权资产静态测算，可以显著提升核心一级资本1.26pct。

    　　8、投资建议

    　　从基本面来看，南京银行与同业相比，其ROE 和资产质量处于同业前列，拨备计提充足，过去两年分红率稳定高于30%，估值也处于历史低位，在同业中具有较高性价比。

    　　我们认为约束南京银行估值的核心因素在于核心一级资本金的压力，而历时近3 年的定增落地，显著提升了核心一级资本充足率。同时，3 月30 日，南京银行决定聘请原民生银行南京分行行长林静然为新任行长，空缺10 个月的南京银行行长一职也终于得到确认。在定增完成、新任领导团队到位的情况下，南京银行可以专注于制定与实施长期经营发展战略。

    　　南京银行的长期发展也得到了重要股东的认可，南京高科股份有限公司（19 年末持股10%）于20 年4 月30 日完成前次增持股份计划，累计增持金额3.94 亿后，又公布新的增持计划，计划自2020 年5 月6 日起至2021年4 月30 日止，以自有资金预计累计增持3 亿至9 亿元。

    　　我们预测南京银行2020-2022 年营收增速分别为16.60%/18.74%/17.97%， 净利润增速分别为13.44%/15.19%/14.87%，EPS 和BVPS 分别为1.37/1.58/1.83 和9.68/10.67/11.81。维持买入评级，6 个月目标价维持10 元。

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