投资要点

    　　事件：

    　　4 月份公司实现合同销售金额约180.63 亿元，销售面积约164.40 万平方米。

    　　1-4 月累计合同销售金额约490.44 亿元，比上年同期下降27.99%，累计销售面积约450.22 万平方米，比上年同期下降24.06%。

    　　点评：

    　　4 月销售环比持续恢复。4 月单月公司实现合同销售金额约180.63 亿元，比上年同期降低15.6%，环比增长26.7%；销售面积约164.40 万平方米，比上年同期降低7.4%，环比增长20.3%。销售均价10987 元/平方米。1-4 月累计合同销售金额约490.44 亿元，比上年同期下降28.0%；累计销售面积约450.2 万平方米，比上年同期下降24.1%，销售均价10839 元/平方米。

    　　4 月拿地力度大幅加强。公司4 月份拿地金额146.2 亿元，拿地面积215.7 万方，拿地金额占销售金额的比重为81.0%，单月投资力度加强。1-4 月拿地总金额208.2 亿元，拿地金额占销售金额的比重为42.5%。4 月平均拿地成本为6778 元/平米，拿地主要集中于长三角三四线城市，在中西部也有所布局，以拿地金额看，泰安占比11.5%，宿迁占比10.7%，黔南占比15.3%，保山占比16.3%，乌鲁木齐占比11.1%。

    　　净负债率大幅下降，在手现金充裕。净负债率下降，在手现金充裕。截至2020Q1，公司净负债率仅为42%，有息负债规模为788.25 亿元，资产负债率86.96%，扣除预收账款及合同负债的资产负债率75.94%，未来有提升空间。

    　　持有货币资金为528.6 亿元，远高于一年内到期的有息负债250.3 亿元，短期偿债倍数为2.1 倍。4 月公司成功发行5 亿元半年期公司债，票面利率为4.28%。

    　　投资建议：新城控股业绩稳健增长，净负债率大幅下降，商业快速发展。我们预计2020-2021 年EPS 分别为6.74 元、7.88 元，按照2020 年5 月8 日收盘价，对应的PE 分别为4.8 倍和4.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：地产销售不及预期，货币政策持续收紧。

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