事件概述
公司港股（1211.HK）发布2022 年9 月产销快报。9 月公司新能源乘用车批发销售 20.1 万 辆，同比+187.0%，环比+15.5%。
其中， 纯电动乘用车销售 9.5 万 辆， 同比+161.5%， 环比+14.8%； 插电式混动销售 10.6 万辆， 同比+214.5%， 环比+16.1%。
同时，公司9 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为8.6GWh，同比+104.8%，环比+14.0%。
分析判断:
金九表现亮眼 月销突破二十万
金九需求快速提振，供给加速带动产销高增。旺季来临，行业整体需求快速提升，根据乘联会，9 月狭义乘用车零售销量195.0万辆，同比+23.3%，环比+4.2%。公司产能密集投产，抚州、长沙、合肥及西安工厂陆续投产，贡献较大增量。9 月批发突破20万辆。1-9 月公司新能源乘用车累计117.5 万辆， 同比+255.3%。供给提升叠加新能源需求Q4 加速释放，预计下半年月销有望环比持续提升。
纯电+混动双轮驱动，插混快速放量。公司纯电+插混双轮驱动，DM-i 加速车型导入，驱动销量快速增长。今年1-9 月，公司纯电乘用车累计销量为58.2 万辆，同比+214.5%；插混乘用车累计销量为59.3 万辆，同比+307.2%。DM-i 及E 平台3.0 车型快速导入，加速对燃油车的替代：根据上险数据，2022 年1-8 月公司新能源销量中56.5%分布在二至五线城市（2021 年1-8 月为40.6%），产品力持续驱动非限牌城市的燃油车替换，我们预计在王朝+海洋双网加持下，新车型的导入预计将驱动销量快速增长，全年销量有望突破170 万辆。
产品周期强势 各细分市场位居前列
新品延续亮眼表现，海豹月销突破7,000 辆。首搭CTB 技术的海豹于5 月20 日开启预售，7 月29 日正式上市，截至上市当天累计预售订单超6 万辆。9 月销量达7,473 辆，表现亮眼。海豹定位年轻群体，主打性能及操控，我们预计月度稳态销量有望突破1.5 万辆。护卫舰07 也即将上市，提供DM-i 和DM-p 两种动力架构。新车定位家庭用户，主打22-28 万元SUV 市场，作为继驱逐舰之后军舰系列的第二款车，有望驱动公司量价齐增。公司海洋网多款新品导入，驱逐舰05自3月上市后热月销，量99,101 辆，环比+4.3%；高端品牌腾势首款MPV 腾势D9 于8 月 23 日正式上市，截止9 月30 日18 时，大定订单突破2.8 万辆。
主打车型产品力强势，各细分市场位居前列。公司王朝+海洋网产品全面覆盖10-30 万元主流价格区间，各细分市场位居前列。
9 月汉销量为3.1 万辆，突破我们此前预计的3.0 万辆的月销中枢，其中汉DM 系列同比+645.0%。唐销量为1.5 万辆，其中唐EV 同比+536.6%； 宋销量为4.6 万辆， 其中宋DM 同比+294.3%；秦销量为4.0 万辆，其中秦EV 同比+142.1%；元销量为2.4 万辆，其中元EV 环比+67.6%。海豚销量为2.5 万辆，同比+731.9%。
欧洲市场加速布局 三箭齐发出海空间广阔
公司欧洲市场加速布局，定价彰显产品实力。9 月28 日，比亚迪在欧洲正式召开了新能源乘用车线上发布会，旗下汉、唐、元PLUS（ATTO 3）三款车型正式进军欧洲，同时公布德国市场预售价：元PLUS（ATTO 3）为3.8 万欧元，汉和唐为7.2 万欧元，定价较国内有较大提升，与欧洲主流竞品价差也快速缩小。我们认为出海定价彰显了公司的实力与底气，凭借新能源领域的深厚积淀（刀片电池、E 平台3.0 等），产品力较欧系主流新能源更胜一筹， 支撑起海外出口由价格驱动向产品驱动的升级。
海外市场持续推进，有望打开公司长期增长空间。公司9 月出口7,736 辆，海外持续推进：7 月下旬，公司宣布进军日本乘用车市场，元PLUS、海豚、海豹作为首批车型出海；8 月初宣布进军德国、瑞典新能源汽车市场，长期成长路径清晰。
投资建议
公司依托DM-i 及E3.0 两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年营收为3,485.2/5,781.0/7,273.5 亿元， 对应归母净利润为114.0/243.1/359.1 亿元，对应的EPS 为3.92/8.35/12.34 元，对应2022 年9 月30 日252.01 元/股收盘价，PE 分别为64/30/20 倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。
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