事件：比亚迪公布了2022 年9 月的销售数据，共计销售新能源乘用车20.13 万辆，同比增长了151.2%、环比增长了15.06%。

    9 月销量亮眼：公司2022 年9 月共计销售新能源乘用车20.13 万辆，同比增长了151.2%、环比增长了15.06%。其中纯电车型销量为9.49 万辆，环比增长14.8%；插电式混动车型销量为10.6 万辆，环比增长16.1%。整体来看，在渡过了7-8 月的传统淡季之后，比亚迪9 月销量实现了超出我们预期的环比高增长，在经济下行压力较大、多地疫情散发的大背景下，展现了行业龙头的韧性。分车型看：

    1）高端车型销量环比高增长：2022 年9 月汉系列共销售31497 万辆，环比增长了21.1%，其中汉DM 同比增长645%。汉的销量再次创下单月历史新高，累计销售量超过33 万，仍在持续谱写国产高端轿车的销量奇迹。唐系列销量为15058辆，环比增长了39.2%，其中唐EV 同比增长了536.6%，8 月底上市的唐DM-p也为环比高增做出明显的贡献。全新一代高端轿车海豹也在9 月份开启交付，当月累计销售7473 辆，随着产能的持续扩张，预计将会带来显著的增量。整体来看，比亚迪高端化的进程在持续稳步推进。

    2）经济型车销量稳定：2022M9 中，宋家族销量为46475 辆，其中包含出口541辆，环比增长9.4%，其中宋DM 系列同比增长294.3%；秦家族销量为39515 辆，与8 月销量基本持平，其中秦EV 同比增长142.1%；驱逐舰05 DM-i 销量为9101辆，环比增长4.3%。整体来看，9 月中比亚迪的中端车型销量基本保持了小幅增长的稳定态势。我们认为公司产品竞争力强，未来销量增长潜力大。

    3）e 平台3.0 车型销量持续优异表现：元家族8 月销量为23503 台（主要为元PLUS EV），其中包含出口6368 辆，环比增长了28.7%；海豚8 月销量为24956辆，环比增长6.3%。整体来看，e 平台3.0 车辆景气度依旧较高，主要由于：纯电平台技术领先带来显著的产品优势、市场优质车型供给较少。未来还会有海鸥、海狮等多款车型面世，叠加海豹的陆续交付和元plus EV 出口到全球所带来的增量，我们认为e 平台3.0 车型销量有望长期保持优异。

    量价齐升持续兑现，下半年业绩有望再超预期：我们认为，公司下半年业绩有望持续高速增长：1）目前在手订单充足、产能逐步扩张，叠加汉、唐及元 PLUS等向欧洲出口的拉动作用，比亚迪下半年的月度销量有望持续创新高；2）海豹、护卫舰 07、腾势D9 等高附加值车型即将开始放量，有望拉动高价格段车型销量占比不断提升，改善公司产品结构和盈利结构，量价齐升有望持续兑现；3）随着车型销量的持续拉升，费用率有望持续下行；叠加1、2 季度提价的效果将在下半年逐步体现，有望驱动公司盈利明显上行，业绩有望再超预期。

    看好公司业绩长期潜力：展望未来3-5 年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长：1）品牌向上：从汉开始，公司一方面通过不断推出高价格产品来实现品牌升级，另一方面通过精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上，长期有助形成明显的产品溢价；2）技术创新：比亚迪深耕新能源汽车三电技术，不断的技术创新使公司产品持续领先，也降低了产品成本，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性，因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。

    投资建议：继续维持买入-A 投资评级。我们预计公司2022 年-2024 年的收入增速分别为39.40%、29.90%、26.19%，归母净利润为110.5、165.9、248.3 亿元，对应当前股价，PE 分别为 66.4、44.2、29.6 倍，6 个月目标价360 元。

    风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期

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