投资要点：

    　　9 月销售额82 亿元、同比+45%，显著优于行业。根据CRIC 公布的9 月百强房企销售排行榜，22 年9 月公司销售金额82 亿元，同比+45%，销售面积27 万平米，同比+33%，显著优于行业。22 年1-9 月公司累计销售金额730 亿元，同比-11%，销售面积253 万平米，同比-21%、显著优于行业。公司单月销售额自5 月后连续4 个月同比正增长。在行业逆境中，公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性，公司年初至今销售同比表现显著强于我们跟踪的50 家房企（销售金额同比-43%）。根据克而瑞数据，公司9M22 销售额全国排行第18 名，较21 年末继续提升14 名，实现逆境弯道超车。

    　　9 月单月拿地力度高达98%，持续聚焦核心城市。据不完全统计，22 年7 月公司在成都、上海获取5 宗地块，累计拿地金额144.4 亿元，拿地建面46.9 万平，单月金额、面积口径拿地力度分别高达165%、202%。继8 月未获取土地后，公司9 月发布公告，在上海静安竞得一幅地块，拿地金额80.4 亿元，拿地面积16.7 万平，单月金额、面积口径拿地力度分别高达98%、62%。此外，公司公告近期收购无锡铧安15%股权，交易对价3.90亿元；收购润陇投资100%股权（其持有无锡铧安25%股权），交易对价6.51 亿元，交易完成后公司将持有无锡铧安100%股权，无锡铧安旗下项目总用地面积达13.81 万平，通过收购合作方项目有效提升土储规模；如果计入该并购拿地金额10.4 亿元，公司9 月拿地金额达到90.8 亿元，拿地强度将进一步提升至111%。公司22 年以来拿地积极，且更聚焦核心城市，有效保障后续项目去化。公司当前土储充沛，22H1 公司待开发土储434万平，在建1,595 万平，主要布局在核心一二线城市。

    　　22H1 业绩同比+9%、扣非后同比+35%，超市场预期。公司公告2022 年半年报，2022H1公司营业收入250.0 亿元，同比+20.4%；归母净利润18.5 亿元，同比+9.4%；扣非后归母净利润19.0 亿元，同比+35.0%；基本每股收益0.82 元，同比+12.3%。公司业绩略超预期，源于竣工结算节奏有所提速。公司22H1 开工面积185.2 万平，竣工面积186.4 万平，同比分别为-32.3%、-8.9%。公司毛利率和净利率为21.4%和9.1%，同比分别-8.2pct和-2.3pct；期间费率7.1%，同比-2.3pct。此外，公司投资收益3.8 亿元，同比-37.5%；少数股东损益4.3 亿元，同比-37.2%。至22H1 末，公司预收款达690 亿元，同比+6.6%，可覆盖21 年营收1.4 倍。

    　　投资分析意见：销售逆势再提升，拿地更聚焦更积极，维持“买入”评级。华发股份国企背景，近来销售实现快速增长，土地储备充足且聚焦核心都市圈；降负债、去杠杆成效显著，跻身绿档企业，未来成长性、安全性兼具。鉴于公司结算有所提速，且后续毛利率有望触底回升，我们维持22-24 年归母净利润预测为34.2、35.9、39.6 亿元，当前价格对应22/23PE 为6.1/5.8X。我们看好公司凭借质优量足的土地结构和绿档国企的融资优势将受益于本轮行业的格局优化，继续维持目标价12.9 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑，房地产税试点超预期扩围。

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