3Q22 净利润环比小幅下滑，或因煤化工业务拖累中煤能源发布业绩预告：预计公司2022 年前三季度实现归母净利润183.6-202.9 亿元（中值： 193.3 亿元），同比增长54.9%-71.1%（中值：63%）。

    　　今年前三季度业绩的同比攀升主要来自煤炭产量稳步增长和煤价的高位支撑，其中3Q22 煤炭市场价格环比增长57 元/吨，同比增长126 元/吨至1,261元/吨。但3Q22 煤化工板块受检修影响致产销量有较大下滑，或对公司单季度盈利表现有所拖累。3Q22 预计实现归母净利润59.5 亿元（中值），环比下降9.7%。我们预计4Q22 煤价仍将维持在较高水平，行业供需或于2023年起有所宽松。维持中煤能源A 股及港股的买入评级，目标价为15.1 元（较H 股溢价87%，与公司A/H 股2017 年来溢价一致）/9.5 港币（5.3x 2023PE,与2017 年来PE 均值一致）。2022-24 年EPS 为1.66/1.52/1.60 元。

    　　3Q22 煤炭板块高位稳定但煤化工量价或有小幅下滑从公司披露的1-8 月经营数据来看，煤炭板块经营稳定，我们预计3Q22 公司煤炭产量为3,249 万吨，环比/同比增长13.0%/ 22.1%；同时期间煤炭市场价格维持强势，均价环比增长57 元（4.7%）/同比增长126 元/吨（11.1%）

    　　至1,261 元/吨。量价齐升驱动下煤炭板块支撑公司单季度盈利环比提升。

    　　但煤化工板块受项目检修影响产销量环比大幅下滑，或对公司业绩形成一定拖累。我们预计3Q22 公司甲醇产量环比下滑约30%，尿素产量环比下滑约50%，烯烃类产品产量环比下滑约10%。板块表现分化下，预计公司3Q22整体盈利环比下滑约10%（按业绩预告中值计算），同比增长39.3%。

    　　4Q22 旺季强势煤价或延续，2023 供需渐宽价格中枢或下移我们预计在4Q22 冬季用煤旺季期间煤价将受到来自需求端较强的下方支撑，同时叠加水电发电疲软以及潜在的供给扰动，4Q22 煤价或仍维持在相对强势水平。但我们认为，中国的产能核增和新增产能仍将边际上继续贡献供给增量，而在海外经济衰退的背景下能源消费将受到一定抑制，全球煤炭行业将迎来需求的逆风。整体来看，在中国持续有力的煤炭产量释放措施下以及面对海外衰退带来的需求端下行压力，国内煤炭行业2023 年起供需情况将有一定幅度的宽松化，我们预计北港5,500 卡动力煤均价有望从2022年的1,250 元/吨下移至950 元/吨。

    　　风险提示：海外衰退早于和强于预期导致全球能源供求宽松化； 中国进一步超预期的产能核增带来的产量扩张。

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