业绩预览

    　　预测1-3Q盈利同比增长53-86%

    　　公司公布1-3Q22 业绩预告：归母净利润为4.6-5.6 亿元，同比增长53-86%；扣非归母净利润4.0-5.0 亿元，同比增长70-113%，符合我们预期。

    　　关注要点

    　　盈利能力持续提升，经营质量有望不断改善。根据公司公告，公司预计单三季度实现归母净利润1.85-2.25 亿元，同比增长22-48%（vs.去年同期1.52 亿元）；扣非归母净利润1.7-2.1 亿元，同比增长34-66%（vs.去年同期1.27 亿元）。

    　　持续推进品牌建设，核心产品有望持续恢复。根据公告，公司以“价值重塑、业务重塑、组织重塑、精神重塑”为先导，用数字化创新顾客运营模式，激发内生动力；同时大力推进“滋补国宝 东阿阿胶”顶流品牌建设，全面实施品牌唤醒及品牌焕新。我们认为，公司品牌势能有望进一步提升，并带动核心产品在长期实现稳健增长以及品牌渗透率持续提升。

    　　加快产品创新，持续打造中医药胶类研发高地。根据公告，公司积极拓展复方阿胶浆新适应症并推动其功效研究，强化等级医院及基层医疗开发；在阿胶循证医学科研方面，开展了阿胶活性成分差异化研究及功能评价、阿胶治疗地中海贫血临床试验研究、阿胶治疗早发卵巢功能不全临床研究、阿胶补血药效作用机制研究等。我们认为，公司在以市场为导向下进行创新技术开发，有望进一步强化成果转化，带来产品提质增效。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年30.4 倍/23.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价45.00 元不变，对应2022/2023 年41.0 倍/32.0 倍市盈率，较当前股价有35.1%的上行空间。

    　　风险

    　　渠道调整进度不及预期，系列产品扩展不及预期。

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