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    公司发布2020 年第一季度报告。

    2020 年第一季度公司实现营业收入29.86 亿元，同比减少3.19%；实现归属于上市公司股东的净利润7.00 亿元，同比增长7.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.97 亿元，同比增长7.25%；基本每股收益0.57 元。

    我们的分析和判断

    积极调整销售策略、优化销售结构，Q1 业绩逆势增长

    一季度面临疫情挑战，公司积极调整销售策略，优化销售结构，加大了To C 渠道的销售，该渠道销售额较去年同期增幅达232.67%。

    从销售情况来看，公司一季度销售鸡肉18.85 万吨，同比减少3.39%；销售收入24.63 亿元，同比减少1.94%。

    分月来看，1 月份公司销售鸡肉5.20 万吨，同比减少29.69%；销售收入7.41 亿元，同比减少24.01%。下滑原因主要系春节提前，开工时间较去年减少，导致产量同比下滑。2 月份销售鸡肉5.09 万吨，同比增长27.89%；销售收入6.87 亿元，同比增长34.84%。公司积极抗疫效果显著，生产按计划正常开展，产量达计划水平，同比大幅提升。但受疫情导致下游餐饮加工企业复工延期影响，销量小幅下滑。3 月份销售鸡肉8.56 万吨，实现销售收入10.35 亿元。随着疫情缓解，交通封锁放开，下游企业陆续复工，行情转好，公司一体化的优势凸显，销售顺畅，月度销量、收入同比与环比均有提升。

    行业景气度预计高位运行，业绩随复工好转有望持续向上

    一季度鸡产品价格波动走升，价格区间为11.10-11.65 元/kg，期间均价为11.34 元/kg。

    消费端，2020 年中央一号文件提出优化肉类消费结构精神，鸡肉以其一高三低（高蛋白质、低脂肪、低胆固醇和低热量）及生产周期短、饲料转化率高、经济效益显著、环境友好等优势将成为未来发展的主线，叠加猪肉供给仍偏紧，鸡肉替代消费效应仍在，预计鸡肉在我国肉类消费的占比仍将不断提升。随着疫情的有效控制，下游学校企业等陆续复工，行情逐渐转好，3 月份销售情况已有体现，预计后期消费仍将持续改善。

    供给端，受新冠肺炎疫情影响，大部分活禽市场仍然关闭，并有可能长期存在，加之全球进出口及交通受阻，或对今年引种以及行业补栏已经造成影响，行业供给增加情况预计低于此前市场预期，行业景气度预计后期持续改善。

    目前，公司已建立了全球最完整配套的白羽肉鸡自育自繁自养自宰及深加工全产业链，向上延伸至白羽肉鸡的育种研发，摆脱了国外种源供给的束缚；向下延伸至肉类产品深加工，将品牌影响力逐渐延伸至终端消费领域。完整配套的全产业链使公司在食品安全、生产稳定性、规模化经营、疫病可控性等方面都保持强大的竞争力，公司持续加强内部管控，生产效率提高，生产成本下降。叠加行业景气度高位，经营效益预计持续提升。

    限制性股票激励计划推出，激励机制进一步完善

    2019 年11 月21 日，公司发布《福建圣农发展股份有限公司2019 年限制性股票激励计划（草案）》，2020年2 月20 日首次授予登记完成。首次授予的激励对象共230 名，授予的限制性股票数量约为482 万股，授予价格12.07 元/股。

    此次激励计划首次授予的限制性股票的解除限售考核年度为2019-2022 年四个会计年度，考核目标均以2016-2018 年三年营业收入平均值100.15 亿元为基数，2019-2022 年营业收入增长率分别不低于25%、31%、38%、45%，对应2019-2022 年营收分别不低于125.19、131.20、138.21、145.22 亿元。此次股权激励将进一步健全公司的激励约束机制，充分调动核心人员的积极性，推动公司业绩的稳健增长。

    投资建议：

    我们预计2020-2021 年公司营业收入分别为160.70 亿元和171.62 亿元，同比增长分别为10.32%和6.80%；净利润分别为39.71 亿元和32.57 亿元，同比增长分别为-3.21%%和-17.98%，对应的P/E 分别为7.1x 和8.6x，维持“增持”评级。

    风险提示：

    鸡肉价格波动风险；原材料价格波动风险；发生疫病的风险。

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