事件

    　　公司发布2022 年三季报：2022 年前三季度营收22.25 亿元/+13.0%，归母净利润5.73 亿元/+24.9%，扣非归母净利润5.34 亿元/+24.7%；经营活动现金流净额7.91 亿元/+15.1%，EPS（基本）为1.01 元/+18.8%，ROE（加权）为15.72 %/-0.85pct。

    　　单季度来看，22Q3 公司营收9.12 亿元/+20.1%，归母净利润2.79亿元/+30.4%，扣非归母净利润2.68 亿元/+31.7%；EPS（基本）为0.49 元/+25.6%。

    　　简评

    　　22Q3 单季收入、业绩增速实现较快增长。公司22Q3 实现营收9.12 亿元/+20.1%，业绩为2.79 亿元/+30.4%，业绩增速更快主要受益于公司费用控制良好。公司单季度毛利率为73.8%/持平，公司费用率同比-0.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为28.1%/-1.4pct、4.1%/-0.3pct、2.7%/+0.4pct、-0.5%/+0.4pct，净利率为30.6%/+2.4pct，净利率改善优于费用率部分主要来自资产减值损失降低（2022Q3 公司资产减值损失4190 万元/-21.6%）22Q3 公司运营效率持续改善，存货周转、应收账款周转天数均同比下降。1）存货方面，2022Q3 公司存货为6.89 亿元/+12.9%，存货周转天数为325 天，较2021Q3 的339 天减少14 天。2）应收账款方面，2022Q3 应收账款为2.30 亿元/-18.2%，应收账款周转天数为31 天/-9 天。3）现金流方面，公司2022Q3 经营性现金流净额为2.74 亿元/+17.5%，期末现金及现金等价物余额为11.44亿元/+13.2%。

    　　积极推进高尔夫系列独立开店和“品类引领”战略升级，进一步赋能品牌势能。公司自2022 年起公司将比音勒芬高尔夫系列进行独立开店、运营，为热衷于高尔夫运动、注重时尚和功能性的消费者提供高值体验，进一步提升高端人群对时尚运动的消费体验。同时持续发挥T 恤品类优势，开启“品类引领”战略升级，进一步打开市场空间。

    　　盈利预测：考虑疫情影响，下调对公司盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为31.6、37.4、45.0 亿元，同比增长16.1%、18.5%、20.3%；归母净利润分别为7.86、9.65、11.59 亿元（前值为7.86、9.94、12.17 亿元），同比增长25.8%、22.8%、20.1%，对应PE 为17.0x、13.8x、11.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：一二线城市疫情影响超预期、门店拓展不及预期等。

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