事件描述

    　　公司披露2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司实现营业收入372.79 亿元，同比增长126.36%；实现归母净利润84.02 亿元，同比增长204.37%。其中单三季度公司实现营业收入159.58 亿元，同比增长149.91%；实现归母净利润32.71 亿元，同比增长141.73%。

    　　事件评论

    　　2022 年前三季度公司充分发挥自有资源优势，延续了产品销量及价格共振上涨的良好态势：1）单三季度LNG 销量同比增长40.43%，前三季度销量同比增长24.76%，销售均价同比增长148.58%（业绩预增公告披露）；2）单三季度煤炭销量同比增长38.60%,前三季度销量同比增长36.64%，销售均价同比增长50.55%（业绩预增公告披露）；3）煤化工受第三季度装置年度大修影响，单三季度甲醇和煤基油品（煤焦油）产销量同比、环比均有所下降，前三季度煤化工产品销量同比基本持平，销售均价同比增长分别为17.13%、64.70%（业绩预增公告披露）。

    　　尽管短期天然气价格波动，但北溪1 号断供背景下冬季欧洲天然气价格大概率延续高位。

    　　尽管近期天然气价格有所波动，总体仍保持高位震荡，在此背景下公司积极开展各项业务提升盈利能力，公司根据形势采取灵活的方式采购天然气，通过转口贸易将天然气在国际市场销售，将在价格倒挂的国内市场销售的损失转化为国际市场销售的利润；另外启东接收站接收能力不断提高，代接卸业务保证了公司即使没有贸易套利，也能通过规模的扩张赚取固定的接卸费用。

    　　煤炭产能将持续释放，未来有望实现量价齐升。当前国内外煤价倒挂背景下，国内供给存在缺口，煤价有望在高位震荡。公司近年来在新疆、甘肃等传统煤炭市场之外，积极开拓川、渝、云、贵等地煤炭市场，并加强无烟喷吹煤及高热值动力煤销售，实施产品差异化的定价策略，取得了稳定的经济效益。白石湖露天煤矿列入国家发改委保供煤矿名单，马朗煤矿手续正在加紧办理中，公司煤炭产能将持续释放，煤炭业务有望实现量价齐升。

    　　原材料上涨带动煤化工产品价格维持高位，销售均价明显增长。2022 年，俄乌冲突导致石油和天然气供给进一步恶化，欧洲天然气化工产业面临原料短缺等问题，从而需求煤炭替代，导致煤化工产品价格维持高位震荡。公司紧抓市场良好机遇，虽然Q3 装置年度大修，但前三季度煤化工总体销量基本持平，销售价格显著增长。此外，公司乙二醇项目已于6 月起正式进入投产转固阶段，截至9 月末，预计乙二醇产品销量7.87 万吨。

    　　展望未来，公司天然气业务通过将自产气和转口贸易结合叠加接收站规模的提升，保障整体盈利能力；煤炭业务在煤炭价格高企背景下公司产能大幅扩张，提供未来业绩弹性；煤化工业务在当前高油价下具备竞争性，且公司立足自有煤炭优势打造煤化工一体化。我们看好公司的长期发展，预计2022-2024 年EPS 分别为1.89、2.79 和3.31 元，对应2022年10 月18 日收盘价的PE 分别为6.51X、4.40X 和3.71X，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、煤炭及相关产品价格下跌；

    　　2、在建项目进度不及预期。

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