“网红经济”背景下的投资亮点

    IP 联名及直播、KOL 带货等新模式助力美妆品牌打造。近年来，华熙在原料优势业务基础上，积极发力化妆品、医美等终端产品布局，并借助多元营销模式激活品牌销售。①IP 联名：2018 年末，华熙与故宫博物院合作，推出IP 联名款故宫口红系列产品，成功把握“新国潮”崛起风潮，有效提升品牌知名度和影响力，并带来良好的销售贡献；②KOL 带货及直播：化妆品终端产品借力线上渠道及新媒体营销，取得快速成长。主品牌润百颜、第二梯队品牌Bio-meso 肌活等主打功能性护肤品定位及成分党概念，借助与薇娅等头部主播的合作，配合KOL 营销种草，实现较好的销售转化。2020 年公司计划进一步发力小红书、抖音等社交媒体，以及KOL 带货、直播等新营销模式，带动美妆终端产品的持续成长。

    多层次品牌矩阵完善，线上渠道发力有望带动美妆板块快速成长。华熙的美妆产品聚焦功能性护肤蓝海赛道，基于其独有的生物医药领域基因，公司产品研发实力及品质管控能力突出，相对竞争对手而言差异化优势显著，且已建立了完善的多层次品牌矩阵，覆盖不同的消费群体。销售模式上，目前公司美妆销售以线上渠道为主，与外部代运营公司开展紧密合作，我们预计有望充分受益于美妆线上高速成长红利。

    玻尿酸全产业链稀缺标的，后续发展前景广阔。华熙生物作为玻尿酸全产业链布局公司，在原料产品产率、质量、资质等方面护城河深厚；近年来公司聚焦终端化妆品及医美产品的打造，发力线上渠道及KOL 带货等新营销模式，我们认为有望带动公司业绩进入快速成长期。我们看好公司后续成长前景，且未来不排除通过股权激励等方式进一步助力中长期成长的可能。

    　　估值建议

    　　维持2020-2021 年每股盈利预测不变。公司当前股价对应2021e43.3x P/E。维持跑赢行业评级和目标价110 元人民币，对应2021e49x P/E，当前股价有13%上涨空间。

    　　风险

    　　核心技术人员流失；新技术替代。

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