公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入360.32 亿元，同比增加0.72%；归属于母公司股东的净利润22.58 亿元，同比减少21.64%；实现扣非归母净利润20.35 亿元，同比减少19.87%。2022 年Q3 单季度公司实现收入129.23 亿元，同比增加0.03%，实现归母净利润6.05 亿元，同比减少47.42%，实现扣非归母净利润5.98 亿元，同比减少39.53%，Q3 收入受宏观经济环境影响和去年同期基本持平，根据Canalys数据，2022 年Q3，全球智能手机市场同比下降9%，归母净利润同比下滑主要原因是公司报告期内研发费用和销售费用较去年同期+4.95 亿元。

    　　公司加大新兴市场开拓力度，逆市提高研发投入。公司2022 年Q3 销售、管理、财务费用率分别为7.14%、2.68%和-1.06%，同比+2.17pct、+0.17pct和-1.01pct，其中销售费用率上升是由于公司加大新兴市场开拓和品牌推广力度；财务费用率下降明显，系报告期内汇兑收益较多所致；公司注重科技创新，不断加大研发费用支出，2022 年Q3 研发费用率为4.74%，同比+1.66pct，公司引入核心人才，逆市加大在产品、移动互联等业务的研发投入，提升手机用户的终端体验及产品竞争力，为公司后续进入中高端市场奠定基础。

    　　公司净利率因费用率提高有所下滑，去库存措施效果显现。公司2022年Q3 毛利率为19.36%，同比-1.46pct，净利率为4.65%，同比-4.22pct，系公司为了开拓新兴市场及推广品牌大幅增加销售费用和研发费用。公司库存压力缓解，公司存货从2022 年H1 的95.98 亿，下降到了74.21亿，调整至正常水平，公司整体库存下降，去库存措施效果显现。

    　　盈利预测及投资建议：考虑到疫情和通胀的影响，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年收入分别为454.44、574.41、666.32亿元，同比增长-8.0%、26.4%和16.0%，归母净利润分别为28.57、45.52、56.14 亿元，同比增长-26.9%、59.3%和23.3%，对应2022 年10 月25 日59.41 元/股收盘价的PE 分别为16.7、10.5 和8.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新兴市场疫情失控、通货膨胀加剧、市场竞争加剧。

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