事件：瀚蓝环境发布半年报，2022年上半年公司实现营业收入61.35亿元，同比+34.81%；实现归母净利润5.50 亿元，同比-12.34%，实现扣非后归母净利润5.50 亿元，同比-9.69%。

    　　点评：

    　　二季度燃气业务扭亏为盈，能源板块有望实现全年盈亏平衡。受益于天然气销量增加、销售均价提升，上半年能源板块实现营业收入19.50 亿元，同比增长39.57%。但受国际能源价格持续上涨因素影响，天然气综合采购成本不断攀升，而受限于限价政策，能源业务上半年亏损约0.9亿元，较去年同期同比下降约1.8 亿元，2022 年4 月起天然气购销差价倒挂情况得到扭转，第二季度环比实现扭亏为盈。佛山市顺价政策落地，2022 年7 月1 日起，佛山市管道天然气非居民销售价格最高限价调整为4.28 元/立方米。2022 年能源业务有望实现盈亏平衡。

    　　垃圾焚烧业务持续扩张，固废板块营收稳健上升。截至2022 年6 月底，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模34,250 吨/日，在建项目规模3,350 吨/日，预计2022 年下半年投产。固废板块业绩表现亮眼，填埋、环卫业务、工程业务收入高速增长，分别比上年同期增长97%/72%/82%。

    　　2022 年上半年固废处理业务实现营业收入33.35 亿元，同比增长38.72%；实现净利润5.08 亿元，同比增长38.15%，占公司净利润的90.15%，是公司的核心增长动力。

    　　纵横一体化大固废战略持续推进，有望迎来新的利润增长点。公司抓住国家及地方建设“无废城市”的机遇，坚定执行“大固废”战略。纵向拓展垃圾焚烧发电项目所在地的前端环卫业务；横向对标国家“无废城市”建设要求，总结和推广对各类固废污染源系统化、资源化治理的经验，上半年落地了南海工业铝灰处理项目、安溪大件垃圾处理项目，以及惠安、安溪餐厨项目。公司通过纵横一体化的战略布局，推动业务规模扩张，有望开辟新的业绩增长点。

    　　盈利预测与投资评级： 预测2022-2024 年， 公司营收分别为124.1/132.8/143.7 亿元，同比增长5.4%/7.0%/8.2%；归母净利润分别为13.5/15.7/18.3 亿元，同比增速分别为15.6%/16.9%/16.3%；对应PE 分别为12.1/10.3/8.9 倍，维持公司买入评级。

    　　风险提示：垃圾焚烧项目落地不及预期；天然气成本上涨超出预期等。

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