事件：公司发布2022 年三季度业绩报告，安图生物2022 年前三季度实现收入32.81 亿，同比增长21.75%，归母净利润8.99 亿，同比增长25.44%，扣非净利润8.6 亿，同比增长21.10%，经营性现金流10.09亿，同比增长8.01%。第三季度单季实现营业收入12.11 亿，同比增长19.02%，归母净利润3.65 亿，同比增长20.23%，扣非净利润3.55 亿，同比增长15.47%。

    　　整体平稳增长，业绩略低于预期：第三季度收入及利润均略低于市场预期，预计主要是分子诊断业务Q3 放缓，6 月份国内新冠核酸检测收费大幅下调，医院使用安图快速全自动核酸检测的成本压力加大，预计分子仪器销售装机、及新冠试剂销售都有所放缓。公司核心业务化学发光预计回到20%以上快速增长，主要是疫情在三季度有所减弱，国内诊疗量恢复，前三季度累计装机超过750 台，流水线今年在X1上市后，三季度装机有所好转，核心业务保持稳定增长。

    　　分子业务成为公司新的业绩增长点：9 月份常规项目人副流感病毒核酸检测试剂盒获批，后续预计会有更多常规项目逐步获批。国内常规分子诊断市场规模超过100 亿元，年复合增速超过20%，公司基于先进的全自动分子检测仪器平台，后续常规试剂有望从四季度开始成为公司业绩第二增长曲线。

    　　综合毛利率保持稳定，期间费用率稳步下降：2022 年前三季度公司毛利率59.90%，提升0.18 个百分点。期间费用率31.34%，下降1.11个百分点，其中销售费用率15.71%，下降0.15 个百分点，管理费用率3.50%，下降0.22 个百分点，研发费用率12.10%，下降0.44 个百分点，财务费用率0.02%，下降0.31 个百分点，经营性现金流10.09 亿元，同比增长8.01%。

    　　投资建议：国产化学发光龙头，以全自动流水线为核心的全品类扩张支撑公司未来可持续发展，内生高速增长的确定性强。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.34/15.84/20.11 亿元，同比增长26.77%/28.30%/26.96%，EPS 为2.11/2.70/3.43 元，当前股价对应PE为35/27/21 倍，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：化学发光试剂集采大幅降价的风险、国内竞争加剧装机进度不达预期的风险、新产品研发进度不达预期的风险。

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