投资要点

    事件：公司2022 前三季度预计实现营收284 亿元（+71.9%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润73.8 亿元（+107%），扣非净利润62.3 亿元（+101%），non-IFRS净利润67.7 亿元（+78%）；业绩符合预期。

    Q3 业绩增速不减：公司Q3 单季度实现营收106.4 亿元（+77.8%），归母净利润27.4亿元（+209%）；收入和净利润环比增速分别为14.6%和-8.4%。

    化学业务延续翻倍增速，常规业务和新分子数维持高增速：2022 前三季度公司化学业务实现收入208 亿元（+106.6%），其中R 端收入53.9 亿（+36.2%），D&M 端收入154.2 亿（+152.2%）；受益于新冠订单交付，化学业务实现翻倍增长。公司2021Q3-2022Q3 合计完成38 万个定制化合物，前三季度化学药工艺研发和生产管线共增加692 个新分子。截至2022 年9 月底，化学业务新药分子2123 个，其中III 期项目53 个（Q3 增加1 个），获批项目44 个（Q3 增加1 个）。寡核苷酸和多肽药物D&M业务收入11 亿元（+406%），开始贡献收入，客户数和分子数达分别同比+98%和101%。

    测试业务加速增长，安评业务保持高增速：2022 前三季度公司测试业务收入41.8 亿元（+25.3%）。拆分来看，1）实验室分析及测试服务收入30.4 亿元（+35.2%），其中安评业务收入同比增长49%，医疗器械测试业务保持恢复，收入同比增加30%；2）临床CRO&SMO 业务收入11.4 亿元（+4.6%），业务从疫情中恢复；其中CRO业务前三季度完成190 个项目临床试验开发，帮助客户获得临床申请批件10 个；SMO 业务收入同比增长20%，在手订单同比增长34.9%。产能方面，公司苏州和启东的实验室有望2023 年投入使用，可增加5.5 万平方实验面积。

    生物和ATU 业务稳步提升，DDSU 业务短期仍受影响：生物学业务实现收入17.8亿元（+24.9%），生物业务新分子种类及生物药相关收入同比增长76%，收入占比从2021 年提升5.9pct 至20.5%；ATU 业务实现收入9.2 亿元（+25.2%）， 其中Testing 收入增长44%，Development 收入增长54%；合计拥有的67 个项目中，II期和III 期项目分别为9 个和8 个；2022 年3 月发布的新技术TESSA 评估项目达到38 个。DDSU 实现收入6.7 亿元（-27.9%），业务短期受到CDE 提升临床质量政策的影响；前三季度完成IND 申报15 个，获得临床批件26 个。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润为86/98/124 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 分别为25/22/17 倍，公司作为CRO 平台化龙头，业绩稳健增长，估值性价比凸显，维持“买入”评级。

    风险提示：行业增速放缓，竞争加剧，产能过剩风险等。

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