3Q 净利润符合我们预期

    　　宁波银行发布3Q22 业绩：1-3Q 营收同比增长15.2%，归母净利润同比增长20.2%；3Q 单季营收同比增长11.0%，归母净利润同比增长23.7%。营收略低于我们预期，主要由于净手续费收入增速放缓，净利润符合我们预期。经济周期对银行业绩的影响在所难免，中长期我们仍看好宁波银行专业的金融服务能力带来投资价值。

    　　发展趋势

    　　3Q 营收增速有所下滑，1-3Q 营收增速仍高，优异的资产质量和高拨备保障净利润增长。3Q 营收增速由2Q 的20%下滑至11%，1-3Q 营收增速仍维持在15%以上的较高水平。3Q 净利息收入同比增长17%，净手续费收入同比下滑27%，其他非息收入同比22%。1）规模稳步扩张。3Q 末宁波银行总资产同比增长21.4%，贷款同比增长22.3%。2）息差环比改善。1-3Q22 净息差1.99%，较1H 提升3bp，同比下降30bp，降幅较1H 收窄。

    　　3）手续费净收入增速放缓。我们预计主要由于财富管理业务遇冷。4）资产质量保持优异。3Q 末不良率环比持平于0.77%，关注率环比下降1bp 至0.47%，拨备覆盖率环比略降2ppt 至520%，支撑净利润实现20%+增长。

    　　坚守主业，专业经营。10 月25 日宁波银行发布关于高质量服务实体经济的公告，其中提到将坚守主业，专业经营，实施差异化经营策略，具体包括：

    　　长期深耕制造业、进出口小微企业，对延期还本付息的目标客户全覆盖走访，对符合条件的企业开展无还本续贷类服务，围绕企业不同发展阶段融资需求提供定制化的金融服务，提供投行、票据、国结、财富等多产品组合，借助金融科技服务客户数字化转型需求。在国家金融服务实体经济的要求下，我们预计：1）长期深耕制造业、普惠金融、绿色金融等领域且探索出差异化经营模式的银行将存在优势，银行服务既包括传统的借贷业务，也包括财富管理、表外融资等创新型业务；2）随着经济发展从高增速向高质量转型，银行服务国家高质量发展的能力也需进一步提升，如数字赋能、综合金融、专业金融、科创金融等，真正为客户创造价值的金融服务才可获取更多市场份额并进行合理收费。我们认为宁波银行符合上述特征。

    　　新型金融服务带来成长性。中长期，我们关注以下方面的经营落地为宁波银行带来成长性：1）专业化、差异化经营能力带动市场份额提升；2）财富管理能力搭建，包括代销业务以及宁银理财、永赢基金两家子公司；3）新收购的消金子公司在全国展业；3）以系统化、数字化、智能化为发展战略，聚焦数字化经营转型；4）加强负债管理，提升活期存款比例。

    　　盈利预测与估值

    　　由于息差环比改善、资产质量优异，我们上调2022/2023 年净利润1.8%/5.2%至235 亿元/279 亿元。当前股价对应2022/2023 年1.0 倍/0.9倍市净率，低于历史均值以下1 倍标准差。维持跑赢行业评级和40.40 元目标价，对应2022/2023 年1.7 倍/1.5 倍市净率和66.7%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济表现不及预期。

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