事件：10.27 日公司发布三季报，前三季度营收为79.03 亿元，同比+11.0%；归母净利润为2.04 亿元，同比+8.4%；扣非归母净利润为1.34 亿元，同比+3.2%。对应22Q3 营收为30.3 亿元，同比+31.2%，环比+5.7%；归母净利润为1.0 亿元，同比+10.

    9%，环比+60.3%；扣非归母净利润为0.7 亿元，同比+3.7%，环比+80.6%。

    车载光学贡献显著增量，盈利能力持续向上：Q3 公司营收实现同环比双增，主要受益于ADAS 摄像头出货规模持续提升带动收入明显增长，以及高清广角受益大疆和华为等大客户的持续放量。前三季度公司车载光学营收同比+718%，单三季度车载光学和高清广角营收同比分别+588%/+73%。同时盈利能力持续优化，Q3 毛利率为12.4%，同比/环比分别+2.6/+2.0pct；净利率为3.75%，同比/环比分别-0.3/+1.3pct。净利率同比小幅下滑主因研发费用同比大幅增长，Q3 研发费用率4.0%，同比+2.2pct。随着后续车载光学等高毛利业务收入占比提升，公司毛利率将持续向上，同时规模效应削弱研发费用对净利润的影响，也将驱动净利率提升。

    ADAS 摄像头核心标的，车载光学有望持续高增：联创为全球ADAS 车载镜头及模组领先厂商，独供蔚来ET7/ET5/ES7 中8M ADAS 摄像头模组产品，为比亚迪多款车型供应8M 模组产品，在北美大客户切入更多份额，同时是英伟达、Mobileye、华为等平台的战略供应商。10 月起蔚来三款车型均已开启批量交付，比亚迪逐步贡献增量，公司车载摄像头业务有望持续高增，并将在明年迎来爆发。

    传统业务积极转型，打造光学业务多类增长点：公司传统触控业务积极转型车载屏，后续定点项目量产有望贡献新增量，手机光学亦在积极向VRAR 及机器视觉等转型，盘活已有资源优化传统业务。车载光学领域除摄像头外，公司还积极布局激光雷达、AR-HUD 等新兴光学产品，打造光学业务多类增长点。

    投资建议：考虑触控、手机等业务盈利仍承压，我们略微下调此前盈利预测，预计2022-24 年归母净利润为3.0/5.0/9.0 亿元（2022-24 年对应前值为3.5/5.5/9.5 亿元），对应PE 为48/29/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车智能化升级不及预期，终端需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

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