投资要点

    　　业绩概览：受疫情影响，Q3 实现归母净利润0.53 亿元22Q3 公司实现营业收入15.07 亿元，同比下降4.72%；实现归母净利润0.53 亿元，同比下降11.64%；截至22Q3 末，公司共实现营业收入38.38 亿元，同比下降18.79%，实现归母净利润-3.31 亿元，较去年同期1.25 亿元转亏。

    　　分业务来看，受疫情影响，截至22Q3 末公司酒店业务实现收入36.88 亿元，同比下降17.45%，利润总额-4.77 亿元，同比减少5.36 亿元；景区业务实现收入1.50 亿元，同比下降42.06%，利润总额0.20 亿元，同比减少0.87 亿元。

    　　费用端：22Q3 营业成本10.90 亿元，同比下降3.75%，销售费用/管理费用/财务费用率分别为5.16%/12.16%/7.32%，同比分别-0.27 pct /+1.07 pct /-0.77pct。

    　　经营情况： RevPAR 恢复率达66.5%

    　　22Q3 公司整体RevPAR 为116 元，同比下降5.9%，恢复至2019 年同期的66.5%；其中，经济型/中高端/轻管理RevPAR 分别为101/159/72 元，分别恢复至2019 年同期的66.5%/62.6%/58.2%。ADR 为192 元，同比下降4.0%，OCC 为60.5%，同比下降1.2pct。

    　　拓店情况：部分管理输出酒店转入华驿，轻管理酒店净增488 家22Q3 公司新开业酒店279 家，其中，经济型/中高端/轻管理酒店分别为23 / 63 /193 家，轻管理酒店仍为开店主力。Q3 公司完成对管理输出业务合作公司70%股权收购，并将其旗下管理的363 家酒店转入“轻管理-华驿”管理，并对124家管理输出酒店终止提供服务，受此影响， Q3 公司净开业酒店数-54 家，其中，经济型/中高端/轻管理/管理输出酒店分别为-103/+44/+488/-483 家。

    　　展望：储备项目充裕，中高端升级+轻管理扩张双向发力助力快速成长截至22Q3 末公司已签约未开业和正在签约的储备项目达2046 家，较Q2 末增加157 家，为未来开店打下基础；公司中高端酒店升级战略有序推进，轻管理模式稳步扩张，看好公司长期的成长性。

    　　投资建议

    　　公司顺应国内酒店行业连锁化及中高端化趋势，轻管理模式助力快速展店，中高端酒店稳步布局，随着数字化及会员建设逐步深入，管理效率有望提升。预计公司2022-2024 年实现归母净利润-2.5、6.2、10.2 亿元，对应EPS 分别为-0.22、0.56、0.91 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫情复苏不及预期、拓店数量不及预期、行业竞争加剧等。

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