收入较快增长,汇兑增厚业绩
1)公司实现业绩较快增长。前三季度营业收入24.42亿元,同比增长21.38%,归母净利润1.1亿元,同比增长24.99%;单季收入同比增12.98%,归母净利润同比增49.19%。2)汇兑增厚业绩。公司产品境外销售收入占主营业务收入的比例为75.88%(截至22H1),销往欧美、日本等国家和地区。公司前三季度财务费用-1504.53,同比-217.90%,主要系汇兑收益贡献。3)前三季度公司业务毛利19.38%,受原材料成本因素有所下降,同比减少1.13pcts。Q3盈利能力提升,公司通过战略储备等措施Q3单季毛利环比上升0.46pcts。
可转换债落地,支持产能扩增
1)主粮产能逐步释放。2022年4月,公司“年产6万吨宠物干粮项目”开始投产,阶段性缓解了公司干粮产品的产能缺口,“年产2万吨宠物湿粮新西兰项目”持续建设中,高端宠物湿粮产能也有望逐步释放。2)募投支持产能进一步扩增。2022年9月,公司2022年公开发行7.69亿元可转换公司债券项目获得证监会批文,募集资金计划建设“年产6万吨高品质宠物干粮项目”“年产4万吨新型宠物湿粮项目”及“年产2000吨冻干宠物食品项目”,将为未来公司丰富产品品线和销售推广提供支撑。其中“年产2000吨冻干宠物食品项目”已于今年4月开始动工建设,预计年内将建成并投产。
营销斩获战果,构建中宠生态
1)营销战略推进。策略上,公司重点聚焦”Wanpy顽皮””Zeal真致”品牌。在持续深耕渠道的同时,公司针对主要消费人群,积极采取各种精准营销方式。此外,公司重视研发创新,专设新产品研发中心打造符合消费趋势、目标群体需求的产品,有利于推动产品矩阵的进一步拓展,支撑营销战略推进。路径上,一是在抖音、小红书等新媒体平台渗透宣传,二是通过流量大V、KOL直播推广带货,三是在专业的展会、宠物赛事、宠物媒体上针对目标客户精准营销。公司”Wanpy顽皮””Zeal真致”两大品牌今年618天猫销量同比分别增长53%、43%,京东wanpy猫干粮和狗干粮同比分别增111%、124%。2)构建中宠生态。公司依托宿迁中宠汇英等产业基金及公司直投项目,打造了集多元业态为一体的“中宠生态圈”,赋能“帕特”、“Pidan”等行业新兴的优秀品牌和产业链优质标的,未来有望在产品研发、供应链赋能、渠道构建、品牌营销的全流程领域形成行业资源共享、优势互补的协同发展态势。
投资建议
中宠股份是国内领先宠物食品企业。随着公司募投项目推进和转债落地,公司产能有望持续扩增释放。自主品牌营销和“生态圈“战略不断推进,公司中长期经营向好。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.7亿元、2.4亿元、3.4亿元,EPS分别为0.56元、0.82元、1.16元,对应22、23、24年PE分别为35.32、24.35、17.15倍,给予“买入”评级。
风险提示
产能释放不及预期、食品安全、汇率波动等风险
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