投资要点

    　　上海机场披露2022 年三季报，由于国际客流仍处低位，业绩亏损持续：

    　　上海机场单三季度营收16.03 亿，yoy-19.1%；归母净利润-5.80 亿。三季度国际航班数量仍处低位，疫情对国内航线也有延续的影响。三季度浦东+虹桥起降架次总计9.4 万架次，比去年同期-28.2%；旅客吞吐量为915.8 万人，比去年同期-39.2%。整体收入规模下降幅度较经营数据下滑幅度小。

    　　收购虹桥公司、物流公司7 月完成，对历史报表进行追溯调整：7 月23日公司发布公告披露此次收购虹桥公司、物流公司和浦东第四跑道完成交割。自7 月起公司每月运输生产情况简报同时披露浦东、虹桥两场经营数据。同时公司对历史报表进行追溯调整，含虹桥资产的前三季度收入为41.29 亿元，同比-32.1%；归母净利润为-21.03 亿元。

    　　10 月30 日起开始执行冬春航季航班计划，浦东虹桥国内客运航班数与上一航季基本持平：2022 年10 月30 日至2023 年3 月25 日，上海机场将执行冬春航季航班计划。新航季中，浦东机场国内客运航班数与2022 年春夏航季基本持平，计划航班日均1382 架次，同时近期将新增数条国际航班；虹桥机场国内客运航班数与上一航季基本持平，计划航班日均747 架次。重组完成后，上市公司将形成浦东、虹桥两大机场协同发展的新格局，进一步增强业务及资源协同整合优势，持续提升上海国际航空枢纽的综合竞争力。

    　　盈利预测与投资评级：基于收购资产后对全年报表追溯调整及近期全国疫情的影响，将上海机场2022-2024年盈利预测调整为-26.43/18.84/34.04亿元（前值-21.6/21.6/33.4），对应2023/2024 年PE 为74/41 倍。作为中国最大空中口岸，是国际通航复苏核心标的。短期由于新冠疫情受损，中期随国际复航、出行复苏实现业绩恢复，议价权的回归有望释放业绩弹性，长期受益于长三角一体化发展。维持“增持”评级。

    　　风险提示：国内及国际疫情反复影响居民出行意愿的风险、宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险

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