事件描述

    　　公司审议通过《职业经理人管理办法（试行）》、《关于现任高级管理人员通过内部转聘方式转换成职业经理人的议案》及《关于明确<高管薪酬激励方案（2019 年修订）>执行起始时间的议案》。

    事件评论

    公司高管职业经理人转型及虚拟股权激励方案落地，展现管理层对公司未来发展的充分自信。公司公告通过现任高管的职业经理人转换议案以及通过2019 年版高管薪酬激励方案，以上2 文件将是公司经营管理发展历史上的重大转变，对公司后续发展将带来重大影响。公司作为佛山市南海区国资委下属国有企业，总经理从2017 年开始推动虚拟股权激励方案，因国企属性导致激励迟迟未能落地，经协商，公司股权激励落地需以管理层的职业经理人转变为前提。今天公司公告现任管理层完成职业经理人转换以及签署通过高管薪酬激励计划（虚拟股权）展现出公司管理层对自身能力和企业未来发展的充分自信。

    预计2020Q2 起公司收入利润同比增速环比来看将明显改善。公司目前约80%的收入集中在佛山南海地区，该地区外来人口占比较高，致公司2020Q1 收入、利润增速承压明显，但截止报告披露日，公司固废处理项目产能利用率明显回升，南海区工业用户用水量用气量基本恢复往年水平，公司在建项目也全部复工，二季度公司继续加快项目建设，预计公司二季度收入及利润同比增速环比看将大幅改善。

    2020-2021 年是产能集中释放的2 年，收入利润增速拐点将至。2019年11 月-2020 年底预计公司新增商运垃圾焚烧产能1,2150t/d，相比于2019 年11 月的1,1800t/d（剔除2019 年11 月试运营的开平一期项目和参股的顺德项目），产能实现翻倍增长，为2020-2021 年的利润高增提供支持。同时，公司南海一、二厂完成提价以及并表国源环保新增环卫业务也将给公司今年收入利润带来较大弹性。

    考虑到股权激励对公司管理层后续工作积极性的进一步带动，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为10.3 亿、14.1 亿、15.8 亿，对应的PE 分别为15.9x、12.4x、11.0x，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 项目拓展进度低于预期风险；2. 国补退坡超预期风险。

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