事件：公司发布2022 年三季报，Q3 实现营收8.86 亿元(yoy+75.49%)，归母净利润1.75 亿元(yoy+106.03%)；综合Q1-Q3，实现营收23.98 亿元(yoy+68.01%)，归母净利润4.74 亿元(yoy+108.21%)，对此点评如下：

    盈利能力稳定增长，费用管控良好。公司前三季度毛利率39.04%，净利率19.16%，较2021 年分别提升1.38pct 和1.21pct。单Q3 毛利率为38.95%，同比+1.3pct，环比-0.46 pct；净利率为19.03%，同比+2.91 pct，环比-2.31 pct。费用率方面，公司综合前三季度期间费用率为17.50%，其中销售费用率为4.12%，管理费用率(含研发)为12.45%，财务费用率为0.93%，同比分别-0.06pct/-0.58pct/-0.54pct，成本管控良好。

    在手订单充沛，未来业绩确定性高。根据公司公告，截止三季度末公司新签订单约为51.1 亿元(含税)，其中7-9 月新签订单约为18.4 亿元，在手订单约为65.1 亿元(含税)。综合前三季度，新签订单与在手订单同比分别增长78.52%和79.64%，订单稳定增长有力支撑公司未来业绩发展。

    截止2022Q3 公司合同负债为18.39 亿元，存货为32.09 亿元，同比增长70.3%和96.6%，合同负债、存货和订单的持续增长提高未来业绩确定性。

    N 型产业化进度加速，半导体键合机有望打造新增长极。当前光伏行业处于技术转型，同时受下游需求持续提升，中游电池片厂商扩产积极。

    公司在光伏设备领域积极布局，作为组件端串焊机龙头，公司占据较大市场份额。7-9 月公司中标晶科、晶澳、阿特斯、中成榆能源和润阳的光伏设备项目，产品包括单晶炉、划焊一体机、硅片分选机和N 型太阳能电池片设备等；半导体键合机已取得通富微电、德力芯及其他客户小批量订单，在半导体国产化趋势下有望成功为公司全新增长极。

    投资建议与评级：预计公司2022-2024 年净利润分别为6.56 亿，9.06亿和11.20 亿，对应PE 分别为52x、37x、30x，维持“增持”评级。

    风险提示：下游扩产不及预期，订单交付不及预期

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