事件：公司发布 2022 年三季报，实现营业收入11.47 亿元，同比增长29.13%；实现归母净利润4.97 亿元，同比增长48.54%；毛利率为50.10%，同比-8.05pct；净利率为43.28%，同比+5.62pct；，扣非净利率为24.50%，同比-10.19pct。

    分季度看：2022 年Q3 公司实现营收3.00 亿元，同比-20.15%，环比-24.24%；实现归母净利润1. 29 亿元，同比-1.27%，环比-21.82%；实现扣非归母净利润0.55 亿元，同比-53.72%，环比-38.2%；毛利率为43.68%，同比-11.40pct，环比-7.59pct；净利率为42.86%，同比+8.16pct，环比-1.17pct。

    光伏热场Q3 出货与Q2 持平，价格渐底。公司2022Q3 光伏热场出货量在600 吨左右，我们预计单吨价格50 万/吨左右，较Q2 下降21%左右。22 年以来由于上游硅料供不应求，硅片稼动率下降叠加行业碳碳热场新增产能增长较快，公司主动采取降价塑造竞争格局，行业落后产能快速出清，价格逐步见底。三季度受到湖南高温影响，水电供应不足，公司热场新产能释放受到限制，出货与Q2 持平，盈利能力有所下滑，但毛利率仍处在超43%的高水平。研发投入增大导致期间费用上升，公司Q3 销售费用率为5.00%，同比-1.91pct；管理费用率为4.67%，同比-0.39pct；研发费用率为11.67%，同比+6.35pct；财务费用率为1.00%，同比-0.06pct，

    研发能力一马当先，多领域值得期待。公司持续加大研发投入，前三季度公司研发费用达0.99 亿元，多领域已实现0 到1 的突破。光伏热场方面，公司开发了单晶炉用中轴、锅拖、内屏等，进一步完善了公司光伏碳碳热场产品种类；在原材料选型及利用方面持续加码，开展大丝束碳纤维应用技术研究。在除光伏热场外的其它领域进入快速发展通道，碳陶领域快速突破了车用碳陶制动盘产品批量试制，已收到国内龙头新能源整车厂商如广汽埃安、比亚迪的定点供应商通知；氢能领域实现了氢气瓶、碳纸等产品的研发试制；锂电领域，公司公告计划在年产1 万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目的基础上，追加年产9万吨项目投资，预计追加投资金额不超过23 亿元，建设周期12 个月。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别为15.21亿元、24.08 亿元、37.55 亿元，同比增长13.7%、58.3%、55.9%；归母净利润分别为6.33 亿元、9.00 亿元、12.65 亿元，同比增长26.4%、42.0%、40.6%；截止10 月28 日市值对应22-23 年PE 为34.2/24.1倍，维持“买入”评级。

    风险因素：光伏需求不及预期、碳纤维价格波动超预期、宏观环境变化、政策风险等。

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