公司作为光伏碳碳热场龙头企业，有望受益于后续硅片产能的扩张以及大规模的部件替换需求；公司前瞻性布局碳陶刹车盘业务、负极热场业务、半导体相关业务以及氢能业务，有望在相关领域需求放量后充分收益，并发挥产业协同优势，进一步领先行业；首次覆盖给予增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　碳基复材龙头加速成长：公司为碳碳复合材料热场龙头企业，市场份额位居行业前列，销售额与盈利快速增长。近年来，公司基于碳基复合材料底层通用技术，不断拓展应用领域，目前已完成光伏、半导体、氢能、交通和锂电五大领域的产业布局，着力打造碳基新材料产业发展平台。

    　　碳碳热场需求无忧，公司产能与成本优势领先行业：受益于硅片产能扩产提速带来的新增需求、存量碳碳热场占比提升及拉晶开工率提升带来的替换需求以及热场改造需求，碳碳热场需求无忧。根据我们的测算，2022-2025 年碳碳热场需求CARG 有望达到24.8%。公司成本优势行业领先，深度绑定下游核心客户、产能扩张提速，市场份额有望进一步提升。

    　　碳陶刹车盘业务塑造公司第二成长曲线：相比于传统铸铁刹车盘，碳陶复合材料刹车盘性能优势明显，汽车电动化趋势有望推动碳陶刹车盘渗透率提升。根据测算，2022-2025 年新能源车碳陶刹车盘市场规模年均复合增速有望达到 29.10%。公司前瞻布局碳陶刹车盘领域，目前已取得优质客户定点供应商资格，碳陶刹车盘业务有望塑造公司第二成长曲线。

    　　负极热场业务及其他碳基材料业务有望助力公司新一轮成长：公司在负极热场、半导体以及氢能领域均有前瞻布局并取得实质突破，未来有望在相关领域需求放量后充分收益，并发挥产业协同优势，塑造领先地位。

    　　估值

    　　在当前股本下，我们预计 2022-2024 年公司每股收益分别为 7.05、10.27、13.44 元，对应市盈率分别为 43.6、30.0、22.9 倍；首次覆盖给予增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；产品价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动；新业务进展不达预期。

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