事件：公司发布布 前三季度业绩报告，Q1-Q3 实现营业收入130.35亿元，同比+4.23%，归母净利润-0.77 亿元。

    　　点评：

    　　业绩扰动因素显著缓解，Q3 实现扭亏为盈。公司Q3 实现营业收入46.02亿元，同比+21.71%，环比+8.82%；归母净利润0.91 亿元，同比、环比均扭亏为盈。今年上半年受到疫情封控政策导致部分区域出现长时间停工停产、原材料价格继续高位上涨、芯片短缺、海运费高企、乘用车费用性支出较大等因素的影响，公司业绩承压；三季度以来，疫情影响逐渐恢复、与客户协商的原材料补偿方案逐步落地、海运价格回落、芯片短缺缓解等积极因素影响，公司实现扭亏为盈。

    　　加大对子公司格拉默的整合力度，盈利能力显著提升。公司Q3 销售毛利率14.11%，同比+1.67pct，环比+3.99pct，销售净利率2.26%，同比+3.07pct，环比+5.48pct，三费合计10.93%，同比-1.43pct，环比+1.80pct。盈利能力提高主要系：（1）公司持续推进对子公司格拉默的整合，并更换了首席执行官，降本增效措施更加落实到位；（2）人民币持续贬值为公司带来了汇兑收益。

    　　新业务逐渐步入正轨，有望持续贡献增量收入。7 月再获新能源汽车主机厂的定点，显示了主机厂对公司乘用车能力的认可；商用车座椅升级2.0 版本，业务进入售后市场，并已和某改装厂签订合作协议，并获得了订单，今年下半年座舱改装的重卡车辆将陆续交付；隐藏式电动出风口稳步上量，上半年交付客户数量约为7.7 万个，实现营业收入超1600万元，下半年随着蔚来ET5、吉利博越、长城哈弗H6 等新项目实现量产，公司预计2022 年全年营业收入将超过7000 万元，目前公司出风口产品在手项目将近 30 个，未来几年，随着新订单的不断获取，新项目陆续量产，隐藏式电动出风口的营业收入有望呈几何式增长。

    　　盈利预测与投资评级：公司是全球领先的汽车座椅龙头，随着子公司格拉默降本增效不断取得进展，叠加新业务逐渐贡献更多增量收入，有望持续取得较好的业绩增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为1.33、5.14、8.40 亿元，对应 PE 分别为100、26、16 倍。

    　　风险因素：原材料价格波动、格拉默整合进展不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

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