核心观点：

    　　公司披露2022年三季报。2021年前三季度实现总收入1847.5亿元（ YoY+8.9%），归母净利润116.7 亿元（ YoY+17.3%），扣非归母净利润112.2亿元（YoY+23.9%），毛利率30.5% （ YoY+0.2pct），归母净利率6.3% （ YoY+0.45pct）。22Q3 单季实现总收入628.9 亿元（ YoY+8.6%），归母净利润37.2亿元（YoY+20.3%），扣非归母净利润37.3亿元（ YoY+33.9%），毛利率31.1% （ YoY+0.28pct），归母净利率5.9% （ YoY+0.57pct），毛利率提升主要系产品结构优化以及供应链管理。公司数字化变革持续降费增效，22Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为15.7%，4.1%、4.5%。 -0.7%，同比-0.5pct. -0.2pct.　+0.3pct. -0.7pct.

    　　国内新品类增长亮眼，海外营收逆势增长。前三季度国内收入大个位数增长，新品类增长势头强劲，千衣机、洗碗机、清洁类机器人分别同比增长89%、20%、120%， 卡萨帝高端市场份额大幅领先；海外前三季度收入+8.7%，高端化推进顺利，本币口径下美洲、欧洲、澳新市场。

    　　（FPA）高端品牌收入分别超40%、30%、40%。

    　　数字化重构加速全价值链提效。 前三季度公司数字化运营平台新增会员3225万人（YoY+64%），园区物流效率提升30%，全球新品设计周期缩短30%，Q3设计成本优化超0.9%。

    　　盈利预测与投Y建议。预计2022-23年公司归母净利154.7/178.9 亿元，对应22年估值13.01xPE.考虑可比公司估值，给予23年15xPE，合理价值28.42元/股，维持“买入”评级。考虑AH溢价因素，对应合理价值27.80港元/股（1港元=0.92人民币），维持“买入”评级。　

    　　风险提示。原材料成本压力；行业竞争加剧；提效不及预期。

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