事件：公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收258.28 亿元，同比+130.65 %，实现归母净利润13.90 亿元，同比+3133.57%。其中，22Q3 公司实现营收98.43 亿元，同比+127.31%，环比+20.65%，实现归母净利润7.94 亿元，同比+3698.77%，环比+115.35%。业绩超预期。

    　　22Q3 公司盈利能力提升，经营性现金流同比增长明显。截至22Q3，大尺寸电池片供应偏紧，环比22Q2 单瓦价格有所提升。公司作为光伏大尺寸电池片专业供应商，产品单瓦盈利环比有所提高，整体盈利能力提升明显。其中，22Q3 公司毛利率达14.31%，同比+8.33pct，环比+3.26pct；同时，随销售规模扩大，销售回款增加，22 年前三季度经营性现金流达32.02 亿元，同比+2542.31%。

    　　22Q3 公司电池片产销两旺，ABC 电池片有所进展。截至22Q3，公司PERC电池片出货8.5GW+，22 年前三季度出货已达25GW 以上。整体出货结构中182 已占比较高。22Q3，公司下属子公司珠海富山爱旭拟与珠海迈科斯签署《设备采购合同》，向其采购定制化的光伏电池片涂布设备共计36 套，合同总金额为4.52 亿元（含税）。设备采购适配ABC 电池片远期6.5GW 产能投放，有望推动新型电池片降本增效进程。

    　　股权激励计彰显信心，有望提振未来业绩。9 月，公司公告2022 年限制性股票与股票期权激励计划。其中，激励计划授予限制性股票168 人、股票期权289 人。考核目标为22-24 年公司分别实现扣非净利润11/15/20 亿元。

    　　股权激励计划有望绑定核心人才，有望增厚未来业绩。

    　　投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润分别为18.81/28.90/36.78 亿元，同比+1598.2%/+53.6%/+27.3%，对应EPS 为1.65/2.54/3.23 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏新增装机量不及预期、硅料价格波动、新技术进展不及预期

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