公司发布2022 年三季报，报告期内公司实现收入15.38 亿元，同比+0.93%，环比-6.38%；实现归母净利润1.30 亿元，同比-19.67%，环比-0.20%。报告期内，公司传统业务仍然承压，家电业务环比基本持平、电动工具业务下滑。但前三季度，公司汽车电子业务加速推进，实现同比74.72%高速增长。同时，我们估算储能业务前三季度实现收入3695 万元，相较上半年高速增长66.60%。报告期内，公司发布非公开发行股票预案，拟向公司董事长发行股票并募集资金6.5 亿元，彰显董事长对未来发展的信心，有利于公司加速推进汽车电子业务与储能控制业务，形成第二/第三条增长曲线，打开成长空间。我们给予公司23E 25x PE，对应目标价20 元，维持“买入”评级。

    　　 事件：和而泰发布2022 年三季报。报告期内，公司实现收入15.38 亿元，同比+0.93%，环比-6.38%；实现归母净利润1.30 亿元，同比-19.67%，环比-0.20%；实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比-17.20%，环比-3.96%；实现毛利率18.90%，同比-1.08pcts，环比-1.11pcts；实现净利率8.62%，同比-2.10pcts，环比-0.88pct。报告期内，公司经营性活动现金流量净额1.63 亿元，同比大幅改善。截至报告期期末，公司存货18.41 亿元，较年初增长19.78%。

    　　 传统业务仍然承压，汽车电子/储能业务维持高速增长趋势。①报告期内，公司家电和电动工具业务仍然承压，其中：公司家电业务收入环比基本持平，电动工具业务收入由于大客户去库存慢于预期而下滑，智能家居业务收入受益于国内市场开拓展顺利而同比增长近12%；②2022 年前三季度，公司汽车电子加速推进。公司汽车电子业务收入实现同比74.72%的高速增长。公司目前已经和博格华纳、尼德科等国际Tier1 建立了战略合作关系，同时与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等其他全球Tier1 建立了项目合作。此外，公司在国内主要与比亚迪、蔚来、小鹏、理想等整车厂合作。汽车电子在手订单充沛，业务将加速放量；③公司第三季度储能业务实现收入约1477 万元、前三季度实现收入约3695 万元，前三季度收入相较上半年增长66.60%。公司第三季度新拓展储能客户5-6 家、获取10+新项目。公司储能板块主要收入来源于大型户外储能系统设备控制，公司预计BMS 和PCS 业务订单将在明年一季度放量，户储产品也将在明年规模化销售。

    　　 报告期内，公司发布非公开发行股票募集资金预案。8 月2 日，公司发布非公开发行股票预案，拟向公司董事长刘建伟发行股票4669.54 万股，拟募集资金总额6.5 亿元。此次拟募集资金将投向公司汽车电子全球运营中心建设项目（2.5亿）、数智储能项目（1 亿）和补充流动资金（3 亿）。此次非公开发行，彰显公司董事长对未来发展的信心，有利于公司加速推进汽车电子业务与储能控制业务，形成第二/第三条增长曲线，打开成长空间。

    　　 风险因素：上游原材料涨幅和持续时间超预期；全球疫情反复和地缘政治风险影响；物联网产业进展不及预期；市场竞争加剧；外汇波动风险等。

    　　 投资建议：公司2022 年三季度传统业务仍然承压，汽车电子/储能业务维持高速增长趋势，董事长全额认购非公开发行股票募集资金6.5 亿元的预案彰显发展信心。考虑局部疫情反复对公司业务造成较大冲击，同时传统业务承压超预期，我们调整2022-2024 年收入预测至62.16/73.39/89.29 亿元（前预测值73.45/95.37/121.44 亿），同比+3.8%/18.1%/21.7%；调整2022-2024 年归母净利润预测至5.12/7.07/9.11 亿元（前预测值6.75/9.52/11.92 亿），同比-　　7.5%/+38.2%/+28.8%。参考拓邦股份、移远通信等物联网可比公司估值（平均23E 28x），我们给予公司23E 25x PE，对应目标价20 元，维持“买入”评级。

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