本报告导读：

    　　公司省内基本盘稳健，省外地区盈利能力不断提升；未来随着供应链建设进一步推进和网络布局进一步加密，盈利能力有望持续修复。

    　　投资要点：

    　　维持增持。公司营收和净利实现双增，维持公司2022/23/24 年EPS为0.54/0.66/0.70 元，给予2022 年行业平均28xPE 估值，维持目标价15.6 元，维持增持。

    　　业绩简述：22 年前三季度实现营收139.63 亿元/+5.76%，归母净利润1.87 亿元/-2.4%，扣非净利1.57 亿元/+2.16%；Q3 单季度实现营收45.84 亿元/+4.13%，归母净利润1420.39 万元/+69.33%，扣非净利206.40 元/+0.52%。

    　　省外地区盈利提升明显，省内其他营收增长较快。前三季度省内烟威/ 省内其他/ 省外地区毛利率分别为20.12/ （ +0.05% ） /18.82/（-9.03%）/17.03/（+1.35%）；主要系省外地区处于培育期，通过供应链整合商品结构优化，毛利率显著提升。对应主营收入分别为66.9 亿元（+1.6%）/37.8 亿元（+12.0%）/20.0 亿元（+6.8%）；主要系省内其他地区新增门店较多影响，且新业态会员店、折扣店主要在该区域。

    　　收购维客提升协同效应，逆势拓店彰显发展信心。公司拟以自有资金23,091 万元收购控股子公司青岛维客商业连锁有限公司49%股权，有利于推进公司在青岛区域及周边市场的业务整合协同，提高市场占有率和盈利能力。第三季度公司新开直营门店20 家，至报告期末门店总数1006 家，其中直营门店969 家，加盟店37 家。进一步优化了网络布局，提升公司竞争力。

    　　风险提示：消费者信心减弱；收购不及预期；疫情反复。

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