公司发布2022 半年报，上半年实现营收93.79 亿元，同比增加6.58%；归母净利润1.73 亿元，同比减少5.67%；扣非后归母净利润1.56 亿元，同比增加2.18%。其中单Q2 实现营收42.72 亿元，同比增加4.57%；归母净利润0.43亿元，同比减少23.20%。报告期内，公司持续巩固供应链优势，加速布局线上渠道，推进线下门店拓展，建议投资者积极关注。

    　　疫情下经营稳健，双线营收均正增长。报告期内公司营业收入达到93.79亿元（+6.58%），实现归母净利润1.73 亿元（-5.67%），扣非归母净利润1.56 亿元（+2.18%）。公司营业总收入的增长，主要源于在公司可比门店营收同比相对稳定的情况下，报告期内门店数量比同期增加以及公司线上营业收入同比较快增长。分地区来看，烟威地区/山东其他地区/省外地区实现营收45.78/26.53/13.58 亿元，同比+2.08%/+16.54%/+8.89%，山东其他地区营收增长较快主要因新增店数量较多，且新业态会员店、折扣店主要在该区域。

    　　线下门店持续拓张，线上渠道构建加快。公司聚焦山东、内蒙、河北等重点区域，进一步优化网络布局。报告期内公司新开直营门店15 家，闭店26 家，截止22H1 末，公司直营门店总数达960 家，加盟店数量32 家。

    　　同时，公司线上渠道构建加快，报告期末通过美团、京东等第三方平台及家家悦优鲜平台提供到家服务的门店数达511 家，比年初增加60 多家，门店线上销售占比约4%，线上销售和订单量同比增长均超过了80%。

    　　毛利率同比下降，各项费用率平稳。报告期内公司实现毛利率23.74%，同比-0.42pct。分地区来看，烟威地区实现毛利率19.78%（+0.27pct）、山东其他地区18.16%（-0.88pct）、省外地区17.03%（+1.80pct）。其中，山东其他地区毛利率略降，主要因该区域内新增门店中新业态会员店、折扣店数量较多，尚处于培育期；省外地区通过供应链整合与商品结构优化，毛利率显著提升。公司销售/管理/财务费用率分别为17.58%/1.89%/1.53%，同比变动-0.56/-0.14/+0.15pct，各项费用率基本维持平稳。

    　　投资建议：公司利用供应链改善商品结构，持续优化线下门店全国化布局，同时加快线上渠道构建。双线拓展+供应链优势巩固，预计公司2022/23/24年归母净利润分别为3.30/4.48/5.45 亿。

    　　风险提示：宏观经济风险，疫情反复，市场竞争风险

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