11 月9 日，公司公告拟收购长安新能源10.34%的股权，收购完成后公司持有长安新能源股权比例将提升至51%（原为40.66%），长安新能源将纳入公司合并报表范围。公司产品结构持续优化，深蓝、阿维塔两大新能源品牌启航，本次收购也将推动公司电动化进程进一步加速。维持长安汽车 “买入”

    评级。

    事件：公司拟收购长安新能源10.34%股权，长安新能源将纳入并表范围。11 月9 日，公司发布公告拟收购长新基金和承为基金持有的长安新能源10.34%股权（其中长新基金：7.71%；承为基金：2.63%）。本次交易完成后，公司将持有长安新能源的股份比例将由 40.66%增加至 51.00%。此前长安新能源在上市公司报表中确认为投资收益，收购完成后，长安新能源的营业收入和资产将纳入公司合并报表范围。长安新能源主要经营包括长安深蓝（SL03 等）和长安V 标新能源（CS55 EV、逸动EV）等车型。在长安旗下另一个新能源车品牌阿维塔方面，2022 年8 月2 日，长安汽车对阿维塔进行增资，持股比例由39.02%提升到40.99%，增资后阿维塔在长安报表中继续以投资收益确认盈利/亏损。

    深蓝+阿维塔两大品牌矩阵支撑，长安新能源空间广阔。10 月公司自主品牌新能源销量3.65 万辆，同比+234.4%，环比+21.6%；1-10 月累计销量 19.3 辆，同比+133.2%，新能源销量稳步提升。1）深蓝品牌方面，2022 年6 月长安深蓝旗下首款车型SL03 开启预售，定位增程+纯电智能轿跑，由EPA1 全新纯电动平台打造，外观设计、动力性能亮眼，发售即引发极大关注，下定33 分钟订单即突破万辆。10 月SL03 销量超8000 辆，环比大幅增长；在手订单充裕，全年销量有望冲击5 万台。新车型C673 定位SUV，同基于EPA1 纯电平台，公司预计年内亮相、明年Q2 上市交付，有望再造爆款。2）阿维塔品牌方面，阿维塔11 于2022 年8 月发布，系长安汽车、宁德时代、华为合作打造的CHN 平台旗下首款车型，定位中型纯电轿跑SUV；11 月上旬阿维塔11 进入北京、深圳等地华为旗舰店，并在11 月中旬华为HIDAY 开启智驾体验活动；阿维塔12 定位轿车，公司预计年内亮相。我们看好深蓝SL03 等车型销量爬坡，新能源业务放量。

    传统燃油车业务基盘稳定，销量、盈利对估值有支撑。燃油车业务方面，长安自2019 年底CS75Plus 上市之后，销量持续稳定，利润逐渐释放。2022 年10 月，长安自主品牌销量13.91 万辆（同比+28.8%，环比+17.7%），同环比均实现大幅增长，超出行业平均水平；1~10 月累计销量112.20 万辆（同比+2.8%）。利润方面，我们推算2022 年前三季度公司自主品牌实现盈利40.9 亿元，其中Q3实现盈利10.7 亿元。自主品牌已连续三个季度实现稳健盈利。公司近年来通过较为极致的调研、分析、论证，形成对需求的体系化理解，同时基于国内、海外的设计研发中心，在外形设计上有一定“领先性”的审美，这些能力在此前登场的爆款燃油车CS75Plus、Uni 系列等车型上获得验证，UNI 系列iDD 混动车型表现良好，2022 年迄今累计销量突破1.5 万辆。随着爆款车型CS75 Plus 改款换脸上市、行业混动渗透率进一步提升，自主品牌销量有望进一步高增，夯实公司盈利基盘。

    风险因素：公司畅销车型出现质量问题；新车型上市进度不及预期；新车型销量不及预期；局部疫情反复超预期。

    盈利预测、估值与评级：长安汽车自主品牌产品结构逐渐改善、盈利能力稳定提升，背后体现的是其形成对需求的体系化理解。我们认为在新能源赛道，长安汽车的这一能力有望得以复用，长安深蓝、阿维塔科技首款车型双双发售，产品具 备竞争力，公司电动化进程加速带来新的增长极。长安新能源并表后，公司的新能源化进程将得到进一步推进， 我们维持2022/23/24 年EPS 预测为0.86/0.91/1.00 元，公司过去两年的PE 中枢在20 倍左右，给予长安汽车2022年20 倍PE，目标价17.2 元，维持“买入”评级。

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