投资建议

    　　遥望科技是行业领先的MCN机构，2019 年3 月公司与星期六（002291）完成重组上市，2022 年12 月1 日公司证券简称修改为“遥望科技”，上市公司层面以遥望科技为主体的社交电商业务正式启航。

    　　我们认为遥望科技具备可复制的业务框架，自营主播持续增长，并逐步探索非标品、标品分销、品牌矩阵号等新增量，多元增长极逐步显现，盈利能力稳步提升。短期来看，四季度电商旺季已来临，公司标品端GMV及利润增长或将提速，非标品增量空间进一步释放。中长期来看，我们看好公司持续受益直播电商行业增长红利，并逐步探索更多元的增长极，构建新型营销体系，基于自身全面的竞争实力获取更大的市场份额。

    　　理由

    　　多年行业经验沉淀运营方法论，标准化系统支撑规模化增长。我们认为，遥望科技的核心竞争力在于公司基于多年行业经验的积累，所形成的可复制的业务框架，覆盖货品供应链、主播孵化培养、买量投放等各个方面，而其具象化体现是公司推出的遥望云平台技术系统。通过遥望云平台，公司实现直播流程的切割和标准化，并通过线上的数据积累持续沉淀、升级直播行业洞察。在技术系统支撑下，公司具备产能规模化释放的良好基础。

    　　标品自营稳健增长，多维增量释放，利润空间显现。收入端，公司自营主播矩阵持续扩张，基于成熟的直播电商运营方法论、供应链体系及中后台能力支撑，实现主播可复制化增长，并逐步释放多元业务潜力：1）供应链：

    　　公司2022 年起探索服装非标品商业模式，自9 月起已逐步起量，通过对接多主播及供应链实现货品高效流转，满足服装市场稀缺现货需求，并有望逐步探索白酒、珠宝等更多供应链项目，打开非标领域广阔空间。2）分销模式：公司基于直播带货能力开拓分销模式，有望增厚公司利润。3）矩阵号：公司探索矩阵号日播模式，在抖音、快手、淘宝直播上线多个品牌直播号，有望实现稳健的GMV产出。我们看好公司核心业务自营主播稳健增长，服装非标、分销等多元潜力逐步释放。利润端，公司通过遥望云平台实现运营效率提升，并理顺中台体系提升运营人员利用效率，更好赋能主播，以较低的边际成本支撑产能规模化释放，我们认为利润空间有望逐步显现。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑疫情反复影响公司业务，下调2022 年净利润预测9.4%至4.55 亿元，维持2023 年净利润预测。当前股价对应30.3/15.5 倍2022/2023 年P/E。

    　　维持跑赢行业评级，估值切换至2023 年，维持22 元目标价，对应44/22倍2022/2023 年P/E，较当前股价有45.5%上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复影响公司业务，自营主播增长放缓，非标品增量不及预期，直播电商监管风险，鞋类业务剥离进展不及预期，股权结构尚未理顺。

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