事件概况

    　　鼎阳科技于12 月28 日召开新品发布会，发布４GHz 带宽、12-bit 高分辨率的数字示波器SDS7000A 和8GHz 的自研示波器前端放大器芯片SFA8001。

    　　发布4GHz 带宽示波器，打开公司新成长空间12 月28 日，公司发布4GHz 带宽、12-bit 高分辨率数字示波器。我们认为这一方面意味着公司示波器产品正式迈入国际上所定义的高端产品线；另一方面4GHz 示波器产品也是示波器中最主力的产品之一，也为公司打开了新的市场空间。从过往财务数据看，2022 年前三季度公司高端产品（大于2GHz）营收同比增长119%，高端产品占比由2017 年的2%提升到2022 年前三季度的17%。因此，我们认为公司持续推出更高端的产品系列，一方面有望保持业绩的高成长性，另一方面有望借此持续优化公司的毛利率水平，提升公司的盈利能力，2022 年前三季度公司净利率达42.61%，较2021 年全年提升15.9pct。

    　　首款自研芯片发布，奠定产品持续迈向高端的基础公司同时发布首款自研芯片――8GHz 的自研示波器前端放大器芯片SFA8001。一方面，在国际技术竞争加剧的背景之下，核心器件自研是必然趋势，随着国产产品持续向高端发展，相关核心芯片将愈发难以从海外采购；另一方面，电子测量仪器的核心器件为前端功率放大器芯片、ADC芯片、数字处理芯片，长期来看，自研专用芯片的性能远超外采的通用芯片，也是电子测量仪器厂商实现差异化竞争的关键。因此高带宽的示波器产品突破必然需要对于三个核心芯片更深刻的理解及自研。随着8GHz 芯片的发布，公司向8GHz 带宽示波器产品的步伐再向前一步，也奠定了公司实现更高端芯片自研的基础。

    　　电子测量仪器国产替代加速，国产渗透率有望迅速提升从国内市场来看，根据Frost & Sullivan 数据，2021 年中国电子测量仪器行业市场规模约340 亿元，其中国产企业渗透率不足10%。同时目前60GHz 以上的产品面临卡脖子问题。公司方面，2022 年前三季度境内市场营收同比增长79.9%，其中境内工业市场同比增长131.8%；2022 年Q3境内营收同比增长124.6%，其中境内工业市场同比增长215.8%。我们认为，综合以上数据可以看到电子测量仪器领域国产替代的必要性与加速趋势，公司作为国内行业的领先者，已经充分受益于行业高景气，并且从国产渗透率来看，公司仍有巨大的潜在市场值得开拓，公司新产品的发布将进一步助力市场开拓。

    　　投资建议

    　　在国产化浪潮和下游需求旺盛的催化下，公司不断投入研发高端产品，横向丰富产品品类，纵向提高产品线档次。未来随着产品认可度、市场拓展度持续提高和加深，公司营收有望迎来高速增长。我们预计公司2022-2024 年实现收入4.18/5.94/8.59 亿元，同比增长38%/42%/44%；实现归母净利润1.30/1.96/2.96 亿元，同比增长60%/51%/51%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。

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