事项：

    　　公司公告：

    　　公司公告，HPE 实体向紫光国际出售其持有的新华三49%股权，交易完成后，紫光国际将持有新华三100%股权，每股出售价格将根据《股东协议》约定按照2022 年4 月30 日前12 个月新华三扣除非经常性损益后的税后利润的15 倍除以行权通知之日新华三全部股份数量的方式确定，对价支付方式为现金。

    　　国信通信观点：

    　　1）根据公司公告，交易完成后新华三将成为紫光股份全资子公司，将大幅提升公司利润总额。新华三作为紫光股份旗下重要子公司，是国内ICT 领域的龙头。根据公司财报披露，2020-2021 年新华三分别实现收入368/443 亿元（同比+20.52%/20.95%），净利润27.7/34.34 亿元（同比+6.6%/22.24%），同期紫光股份实现营收分别为597/676 亿元，净利润18.95/21.48，紫光股份持股比例由49%变为100%后，将大幅提升公司归母净利润总额。

    　　2）收购完成后有望进一步提升公司盈利能力。新华三2020-2021 年净利率分别为7.5%/7.7%，紫光股份2020-2021 年净利润分别为5.4%/5.6%，交易完成后，有望提升公司整体的净利润以及ROE 水平，提升公司整体盈利能力。

    　　3）交易完成后有助于公司治理及股权结构进一步优化，公司将持续聚焦主业，持续夯实数字化综合解决方案能力，助推数字经济转型。

    　　我们原预计2023-2024 年新华三有望实现收入602/716 亿元，净利润43/50 亿元，若假设相关交易于2023年完成（具体交易完成时点仍以公司实际交易公告为准，上述时间的测算仅为假设条件），公司备选2023-2024 年净利润有望实现49/58 亿元。

    　　若不考虑相关交易，我们原预计2022-2024年收入783/900/1002亿元，（同比+16%/15%/14%），归母净利润27/34/42亿元（同比+27%/26%/22%），当前股价对应PE 为20/16/13 倍。

    　　风险提示

    　　交易不能顺利完成；交易完成时点较晚；上游客户投资不及预期；芯片供应受限；网络及综合解决方案拓展不及预期。

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