事件

    　　1 月18 日，盐津铺子发布2022 年度业绩预告。

    　　投资要点

    　　2022 年圆满收官，转型效果显著

    　　2022 年归母净利润2.96-3.04 亿元（同增96%-102%），扣非2.72-2.80 亿元（同增198%-206%）。其中2022Q4 归母净利润0.77-0.85 亿元（同增6%-17%），扣非净利润0.79-0.87亿元（同增20%-32%），2022 年圆满收官。我们认为公司自2021Q2 起的4 个季度转型升级后效果逐步显现，产品从“高成本下的高品质+高性价比”逐渐升级为“低成本之上的高品质+高性价比”，由渠道驱动增长升级为“产品+渠道”双轮驱动增长。

    　　产品+渠道双轮驱动，重视零食专营渠道

    　　2022 年公司按照“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、（未来）全球化”中长期战略，全面启动供应链转型升级提升产品力，聚焦六大核心品类（辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、Xm以及果干）；产品全规格发展，升级为低成本之上的高品质+高性价比，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品；全渠道覆盖，主要系电商渠道、零食系统渠道、定量流通渠道持续放量，与热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作。我们认为公司早期布局零食专营渠道，目前进入收获期，零食专营渠道扩张帮助公司加快三四线城市渠道下沉，符合公司发展战略。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司改革转型升级成功，产品渠道双轮驱动下的加速渠道下沉。根据业绩预告，我们略调整2022-2024 年EPS为2.32/3.56/4.50 元（前值分别为2.46/3.09/3.77 元），当前股价对应PE 分别为47/31/24 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、零食专营渠道下沉不及预期、商超客流量减少、原材料成本上涨风险等。

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