投资要点：

    公司公告：公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年公司实现归母净利润9.70 亿元左右，同比减少约42%，扣非归母净利润约9.43 亿元左右，同比减少约42%；其中2022Q4 实现归母净利润约1968 万元，扣非归母净利润约1126 万元。

    主营产品粘胶短纤、PVC 及有机硅景气持续低位徘徊，拖累22Q4 业绩大幅下滑。2022年公司业绩大幅下滑的主要原因是受疫情冲击、需求收缩、原材料价格高企等因素影响造成产销市场波动，公司主导产品纯碱、烧碱售价虽同比上涨，但PVC 及有机硅产品价格同比下跌，同时主要原燃材料原盐、原煤、浆粕等采购价格同比涨幅明显。据百川盈孚数据，2022Q4 重质纯碱、粘胶短纤、固体烧碱、PVC、有机硅环体平均售价分别为2744、13070、4806、5905、17571 元/吨，同比分别-18.59%、-0.98%、+12.72%、-39.79%、-53.60%，环比分别-4.18%、-9.55%、+4.46%、-8.44%、-11.78%，除了烧碱价格景气维持高位以外，公司主营其他产品价格均出现不同程度的下降，拖累四季度整体业绩。

    拟投资收购三佳集团硅化工板块资产，“三链一群”产业布局稳步推进。公司计划总投资约570 亿元构建“三链一群”产业布局，努力将公司打造成为河北省沿海经济带盐化工、化工新材料领域的领军企业，主要包括完善“两碱一化”循环经济产业链、做强有机硅新材料产业链、发展曹妃甸精细化工产业链、构建新能源、新材料“双新”战略产业集群。

    公司拟以向三佳集团管理人支付不超过10.5 亿元现金对价方式，通过重整计划及重整投资协议的约定，取得三佳集团硅化工板块两个标的公司（即佳辉硅硅业、佳辉硅化工）股权及资产。有机硅产业为公司四大主业之一，工业硅为有机硅生产的主要原料，标的企业拥有5 万吨工业硅产能和8 万吨有机硅单体产能，产业链配套完整，收购完成后，可与三友硅业协同发展，有利于完善公司有机硅产业链，实现有机硅产业上下游一体化发展，壮大有机硅新材料产业，符合公司“向海洋转身、向绿色转型、向高质量转变”、构建“三链一群”产业布局的长远发展战略。

    投资分析意见：考虑到22Q4 主营产品PVC、粘胶短纤及有机硅价格景气持续走弱，下调公司2022 年归母净利润至9.75 亿元（前值为12.1 亿元），维持2023-2024 年归母净利润分别为14.88、18.29 亿元，当前市值对应PE 分别为14、9、7 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动；产品价格下行风险；在建项目投产不及预期。

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