生猪养殖能力精进优化，食品业务矩阵不断丰富，维持“买入”评级新希望发布2022 年业绩预告，公司预计2022 年全年实现归母净利润-6.1~-4.1 亿元（+95.73%~+93.64%）。预计单Q4 实现归母净利21.0-23.0 亿元。2022 年11-12月猪价持续下行，加之春节前二次育肥积压及2023 年供给增加将拉长年内猪价低迷时长，基于此下调2022-2023 年猪价预期及盈利预测，看好2024 年猪价景气持续时长，上调2024 年猪价预期及公司盈利预测。预计2022-2024 年归母净利润分别为-5.10/43.29/117.67 亿元（原预测值为20.47/102.14/66.77），对应EPS分别为-0.11/0.95/2.59 元，当前股价对应PE 为-116.7/13.7/5.1 倍。公司生猪育种及自育肥能力持续提升，维持“买入”评级。

    生产成绩优化提升显著，驱动全年养殖成本大幅下降生猪养殖：公司2022 年销售生猪1461.39 万头（+46.46%）。生产指标来看，截至2022 年12 月公司母猪受胎率提升至92%，非生产天数降至39 天，窝均活子数较年初提升0.8-1 头，窝均断奶仔猪数提升2.5 头；12 月公司断奶仔猪成本约400 元/头，较年初下降135 元/头；公司自育肥上市率提升至88%，代养育肥上市率提升至92%。得益于公司生产成绩的持续提升，公司养殖成本得以显著下降，公司2022Q4 生产成本降至16.8 元/公斤（不含总部费用），较Q1 下降2 元/公斤。

    预计公司2023 年养殖成本将进一步优化，主要系（1）断奶仔猪成本下降；（2）低效淘汰母猪摊销下降；（3）闲置固定产能转让亏损摊销下降。

    饲料业务盈利受上下游挤压，食品业务规模高速增长饲料业务：2022 年产销量2840 多万吨（+1.1 %），由于原料成本大幅上行影响，饲料整体盈利同比下滑，我们测算预计饲料业务实现归母净利13.6 亿元。肉禽业务：受饲料价格上涨及Q4 价格出现大幅下跌影响，公司2022 年肉禽业务出现亏损。食品业务：公司小酥肉营收突破10 亿元，肥肠、牛肉片、鸭货等食品产品矩阵逐渐成型，食品业务规模高速增长有望提升公司综合盈利能力。

    风险提示：动物疫病发生不确定性，新冠疫情压制消费及公司销售节奏等。

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